本周（2022.9.19-2022.9.23，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.56%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.95%、-1.77%，超额收益分别为-3.61%、-3.79%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为428元/吨，较上周+3元/吨，较2021年同期-77元/吨。较上周价格下跌的区域：西南地区（-12元/吨）、东北地区（-10元/吨）、华北地区（-2元/吨）。较上周价格上涨的区域：长三角地区（+20元/吨）、两广地区（+18元/吨）、中南地区（+18元/吨）、华东地区（+11元/吨）、长江流域地区（+6元/吨）、泛京津冀地区（+3元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.8%，较上周+0.5pct，较2021年同期+24.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货量/在产产能）为69.3%，较上周+5.5pct，较2021年同期-8.4pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1692元/吨，较上周-8元/吨，较2021年同期-1426元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6472万重箱，较上周-209万重箱，较2021年同期+3415万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4050元/吨，较上周-150元/吨，较2021年同期-2000元/吨。
周观点：近一周60城新房销售环比+68.1%，同比+11.7%，主要是为8月降息利好和2021年中秋节基数较低的原因，9月累计仍下滑31%。水泥发货亦有5%的环比提升，主要是基建市政项目继续落地、多地疫情结束的原因。就整体而言，地产销售和基建落地仍处温和回暖过程。值得注意的是上周银保监会表态当前房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。国开行向沈阳支付全国首笔保交楼专项借款，未来将继续支持已售逾期难交付住宅项目的建设交付。预计房地产融资和项目交付的担忧将缓解，对于地产链和基建落地的信心有望得到扭转。
在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份。
大宗建材方面：本周水泥出货环比显著提升，除了部分地区疫情管控缓和以及台风影响结束以外，基建市政实物需求的落地也是重要因素。样本企业水泥出库量回升至7月高点，全国水泥出货率同比降幅明显收窄，其中对应重点工程需求的水泥直供量已经超过前高，反映基建需求稳步提升，但整体出货率仍低于历史季节性水平，导致库存未发生显著去化。预计在疫情管控缓和后有望看到出货率加速回升和库存下降，全面涨价的进程也将开启，中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。
水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。
玻璃短期产销好转，主要是季节性因素所致，订单层面未现明显好转，但随着行业在低位持续时间拉长，计划外冷修在近期持续落地，在产产能尤其是普通白玻产能较2021年同期已有明显缩减，成本支撑以及供给持续收缩下价格下行空间有限，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，但9月以来疫情反复、台风天气等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
