贝泰妮发布 2022年半年报： 1） 2022H1： 实现营业收入 20.50亿元/+45.19%，归母净利润 3.95亿元/+49.06%，归母扣非净利润 3.55亿元/+40.50%， 经营性现金流量净额 2.11亿元/-42.20%。 2）单 Q2： 营收12.41亿元/+37.26%；归母净利润 2.49亿元/+33.60%，归母扣非净利润 2.31亿元/+31.19%， 经营性现金流量净额 3.78亿元/+20.32%。
线上线下同步发力，主品牌薇诺娜“抗衰”品类拓展顺利： 1）细分渠道： 2022H1线上/线下营收分别为 16.27亿元/4.14亿元，同比增速 分 别 为 +47.82%/36.93% ， 占 主 营 业 务 收 入 比 重 分 别 为79.72%/20.28%；其中线上自营渠道维持高增长，上半年销售收入为12.38亿元/+60.20%，主营收入占比为 60.69%/+5.58pcts;线下自营渠道低基数高增长，报告期内新开 24家线下直营店， 2022H1同比增速高达 1002.16%，除此之外， OTC 和新零售渠道也是贝泰妮 2022年线下积极拓展的方向。 2）细分品类：护肤品/医疗器械/彩妆营收分别为18.28亿元/1.90亿元/0.22亿元，同比增速为+45.40%/+54.85%/-1.86%，占主营业务收入比重为 89.59%/9.33%/1.08%。 3）主品牌“抗衰”品类拓展顺利， 618表现优异： 2022年 4月推出修复抗老精华“薇诺娜赋活修护精华”， 在天猫小黑盒系列活动中斩获天猫抗皱精华热销榜NO.1；618活动期间，“薇诺娜”品牌自营旗舰店荣登天猫美妆榜 TOP8（按 GMV 算），成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；京东平台再创新高，攀至国货美妆品牌排行榜 TOP2；抖音平台国货美妆店铺排行榜 TOP3。
盈 利 能 力 稳健 ， 研发 投 入加 大 。 2022H1公 司 销售 毛 利率 为76.90%/-0.29pct，销售净利率为 19.23%/+0.45pct。 2022H1销售费用率为 45.44%/+0.30pct；管理费用率为 6.39%/+0.44pct；研发费用率为3.98%/+0.86pct；财务费用率为-0.36%/+0.17pct。其中， 2022H1公司研发费用为 0.08亿元/+85.50%。
薇诺娜宝贝表现亮眼， AOXMED、 方里 FUNNY ELVES 未来可期。
618活动期间，薇诺娜宝贝斩获天猫婴童护肤类目 TOP5。 同时，公司预计于下半年推出子品牌 AOXMED，定位高端抗衰，前期专供医美机构。 此外，贝泰妮领投国货彩妆品牌方里 FUNNY ELVES，后者致力于研发适合亚洲肤质的专业底妆产品。多品牌的布局有望为公司未来构筑新的增长极。
投资建议： 买入-A 投资评级。 我们预计公司 2022年-2024年的收入增速分别为 41%、 34%、 29%，净利润增速分别为 40%、 37%、 33%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 231.16元，相当于 2023年 60xPE。
风险提示： 行业竞争加剧风险；品牌集中风险；销售平台风险等。
首页
微信公众号
证券之星APP
