医药行业周报：中药利好再落地，把握发展机遇期_股票频道

本周热点：中药健康促进方案落地，把握发展机遇期事件： 2022年 9月 21日，健康中国行动推进办、国家卫生健康委办公厅、国家中医药管理局办公室联合发出通知，开展中医药健康促进专项活动，并发布《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。

《实施方案》提出，中医药健康促进专项活动为期 3年，主要目标包括中医治未病理念融入健康促进全过程、重大疾病防治全过程、疾病诊疗全过程。主要内容包括妇幼中医药健康促进活动、老年人中医药健康促进活动、慢病中医药防治活动、中医治未病干预方案推广活动、青少年近视/肥胖/脊柱侧弯中医药干预活动等。

《实施方案》要求，到 2025年，三级和二级妇幼保健院开展中医药专科服务的比例分别要达 90%和 70%；公卫服务中，儿童中医药健康管理率要达到 85%，65岁及以上老年人中医药健康管理率达 75%；公民中医药健康文化素养水平提升到 25%。同时，在二级以上中医医院广泛开展脑中风、高血压、糖尿病等慢病门诊服务，支持与基层医疗卫生机构组建慢病防治联盟，构建“医院—社区—个人”慢病管理模式，对慢病患者进行全周期中医药健康管理。

观点：我们认为，国家高度重视中医药创新发展与中医治未病干预，中医药疾病防治与健康管理已成必然发展趋势，利好政策频出下中医药行业迎来新一轮发展机遇。具体而言，我们认为，结合 2022H1疫情对中药企业销售的影响， 2022年下半年随着疫情逐步恢复，消费将稳步复苏，具有消费属性的中药企业需求将会回升；此外，政策将继续为中药行业发展带来催化，国企混改红利仍处于释放期，我们建议关注配方颗粒赛道和国企改革下带来的投资机会。推荐济川药业、康缘药业；建议关注片仔癀、同仁堂、云南白药、以岭药业、太极集团、中国中药、红日药业、华润三九等龙头企业。

表现复盘：估值溢价持续回落，重申 CXO 配置价值本周医药板块下跌 5.43%，跑输沪深 300指数 3.48个百分点，在所有行业中排名最后一位。成交额上看，医药行业本周成交额为 1950.3亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.0%，较上周环比下降 0.8pct，明显低于 2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值溢价回落，持续低于历史中枢。截至 2022年 9月 23日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 22.2倍，环比下降 1.4。医药行业相对沪深 300的估值溢价率为 109%，较上周环比下降 11.1pct，低于四年来中枢水平（174%）。

据 Wind 中信医药分类看，本周各子板块均出现下跌，其中医疗器械（-8.2%）、中药饮片（-6.3%）、医疗服务（-6.2%）跌幅较大。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（-6.8%）、医疗器械（-5.8%）、 CXO（-5.2%）、 API 及制剂出口（-4.7%）、科研服务（-4.4%）跌幅较大。具体看个股表现：医疗服务板块中爱博医疗（-10.2%）、金域医学（-8.3%）、欧普康视（-7.6%）、爱尔眼科（-7.1%）跌幅较大；医疗器械板块迈瑞医疗（-14.2%）、九强生物（-13.7%）、安图生物（-7.0%）跌幅较大； CXO 板块中维亚生物（-11.2%）、阳光诺和（-7.6%）、博腾股份（-7.1%）跌幅较大。

整体来看，本周仍受拜登 EO 影响，市场普遍担忧国内 CXO、原料药、上游核心材料参与全球供应链的逻辑破裂，我们着眼国内医药先进制造的底层逻辑，重申关注全球产业链的中国机会，而不应盲目担心制造回流。我们再次强调医药CXO 本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们持续看好 CXO 板块的投资机会，建议关注 CXO 及其医药先进制造市场错杀机会。

2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），工信部开展医药产业链强链补链行动等，体现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中， 2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。

研发： CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；

量产： API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、科济药业-B，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；

其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。

风险提示行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。