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国防装备行业点评报告:C9飞机再进一步,千亿市场徐徐打开

来源:浙商证券 作者:邱世梁,王华君 2022-09-27 00:00:00
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国产客机 C919近期将取得适航证,首架客机预计年底交付,即将迈向市场事件:据中国商飞报道, 两架 C919客机已于 2022年 9月从上海飞往北京首都机场,注册号分别为 B-001F 和 B-001J,主要是为取证做准备。 C919客机已于 8月 1日宣布完成历时五年的取证试飞工作, 民航局预计于近期为 C919颁发适航证,并计划年内向首个客户东航交付首架飞机。

点评: C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机;飞机制造产业作为现在工业的皇冠,我国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义, 国产客机千亿市场徐徐打开。

市场空间:国产型号市占率逐步提升,预计未来 20年超 2万亿市场空间中国客机市场: 根据中国商飞预测,到 2040年中国客机队规模将达到 9957架,占全球比例 22%,成为全球最大单一航空市场。 未来 20年中国将接收民航客机 9084架,市场总价值超 9万亿人民币。

国产客机市场: ARJ21已进入批产, C919预计年内开启交付, CR929预计 2030年内开启交付。 随着国产型号市占率的逐步提升, 预估未来 20年国产客机交付数量约 3000架,总价值超 2万亿人民币,行业复合增速超 20%。

大飞机产业链:从设计研发到运营维修,受益于国产化程度提升大飞机产业链包括:设计研发、先进制造(新材料、零部件、机体制造、机载系统、总装集成)、运营维修。当前 C919供应商中外资/合资企业占比较高,未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深” 双重驱动。

重点细分产业链: 1) 新材料: C919机体结构铝合金占比 65%、复合材料 12%、钛合金 9%、高强度钢 7%。 CR929复材占比将大幅提升至 50%以上。关注原材料国产化进展、看好复合材料投资机会; 2) 零部件: 包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等,产品附加值高。 看好中航重机等细分领域龙头,享受国产民机放量拉动效果更为显著; 3) 机体制造: 当前国产化程度最高,增长确定性强, 重点看好中航西飞,军民用大飞机龙头, C919配套价值占比高; 4) 机载系统:整机价值占比约 30%。 产品利润率高,国产化过程中增长空间大,看好航电系统龙头中航电子; 5)动力装置: 整机价值占比约 22%,当前由 CFM 国际公司配套,国产商用航空发动机预计 2030年内开启放量。

投资建议:重点看好机体制造、动力装置、机载系统、零部件、新材料持续推荐中航西飞、航发动力、中航沈飞等主机厂: 1)国产大飞机机体制造、动力装置优先受益标的,技术壁垒高、垄断性强,单体价值量大; 2)军工业务随各大助记词规模效应+精细化管理,“小核心大协作” ,长期业绩弹性大,叠加“国企改革三年行动”收官, 后期股权激励、业绩释放有望持续加速;

机体制造:中航西飞(C919最大的机体供应商)、 中航沈飞(中国战机第一股)动力装置:航发动力(发动机国产化配套)机载系统:中航电子(机载龙头)、 江航装备(氧气系统)、 博云新材(刹车系统)零部件: 中航重机(航空锻件龙头)、 爱乐达(机加工)、 中航光电(连接器龙头)新材料:中航高科(复合材料预浸料)、 光威复材(军民用碳纤维)、 抚顺特钢(超高强度钢)、 宝钛股份(钛合金龙头) 风险提示1) C919等国产客机研制、批产进度不及预期; 2) C919国产化率提升不及预期





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