特斯拉领衔 4680装机，全球整机-电池-材料企业纷纷布局， 4680产业趋势已来，预计22年迎来初步装车（特斯拉 Model Y）， 23年规模量产， 25年 4680电池全球渗透率超30%，装机达 492GWh， 4680配套的高能密度体系给电池、负极、正极、导电剂、电解液、结构件等多环节公司带来新的机遇与挑战。
投资要点 大圆柱性能加码卷土重来，有望成为高能量密度主流路线特斯拉坚守商业化最早、生产自动化程度最高、成本最低的圆柱电池技术路线，2020年 9月电池日上，特斯拉提出一整套从材料到工艺制造的完整 4680解决方案，工艺体系上提出 4680大圆柱+无极耳+CTC 三位一体，化学材料体系配套方面，使用高镍（无钴） +硅碳负极并在正负极中添加粘合剂等辅材。 4680相比21700单颗电芯容量提升 5倍，功率提升 6倍，在整车层面实现了 16%的续航里程的提升，成本降低 14%，在单 GWH 投资成本方面降低 7%。我们认为 4680与高镍硅基相辅相成， 4680+高镍硅基的解决方案在安全性能、低温性能和快充性能方面有显著优势，当前在成本端有劣势，未来伴随材料成本下降和规模效应，有望成为高端长续航里程车型的主流技术路线。
特斯拉领衔 4680装机，电池企业前瞻布局 23年有望迎来规模量产特斯拉率先提出 4680在自己车系内规模化使用，并借机切入电池赛道，特斯拉相关车系销量将对 4680构成筑底需求，预计特斯拉用 4680电池装机需求22/23/24/25分别为 7/37/117/202GWh。整车端，当前如宝马等有很多大型的新能源车企在未来的 5~10年已经敲定了经济型采用方壳或刀片磷酸铁锂电池，中高端采用高镍三元加硅负极大圆柱电池的布局。电池端，除特斯拉外，头部电池厂商包括国内亿纬锂能、 宁德时代、 比克电池，海外松下、 LG 新能源、三星 SDI等均已经深度布局 4680电池， 2022年有望成为 4680正式量产的‘元年’， 2023年迎来规模爆发。随着全球车企和电池企业得布局，我们预计 2025年 4680电池占整体渗透率超过 30%， 2025年全球装机达 492GWh。
高镍+硅基材料体系解封，相关辅材、结构件充分受益4680高安全性天然适配高能量密度体系，高镍+硅基应用空间打开；新型导电剂材料碳纳米管抑制硅膨胀， 显著加强高镍和硅基材料的导电性能和机械性能，提升锂电池的倍率、能量密度和循环寿命；高镍三元对 LiFSI 的需求较为刚性，我们预计 LiFSI 在高镍三元电池中有望逐步替代传统六氟磷酸锂成为主要锂盐。未来在高镍三元正极、硅基负极、碳纳米管、新型电解液材料 LIFSI 等领域， 具有技术储备以及量产能力的企业有望首批受益 4680的产业化趋势。结构件领域，由于 4680制造门槛提升， 对结构件制造商和设备商提出更高要求，特斯拉重视电池生产效率关注易拉罐技术在电池生产上的应用，具备圆柱结构件工艺积累以及易拉罐式生产技术的企业将显著收益。
投资建议1）电池环节：大圆柱电池布局领先的【亿纬锂能】，在电池结构技术上有深厚积淀的【宁德时代】； 2）高镍正极环节：高镍正极技术储备领先、具备量产能力、通过客户认证的【容百科技】【当升科技】，以及具有高镍三元前驱体供应能力的【中伟股份】【格林美】； 3）硅基负极环节：具备硅基负极量产能力的【贝特瑞】【杉杉股份】，积极布局硅基负极具有精细化管理能力的化工企业【石大胜华】【硅宝科技】； 4）碳纳米管环节：具备技术、产能、客户三重优势的碳纳米管龙头企业【天奈科技】； 5）电解液环节：先发布局 LISFI 的【天赐材料】【多氟多】； 6）结构件环节：专注锂电结构件的龙头企业【科达利】，凭借易拉罐生产工艺跨界布局电池结构件业务的【斯莱克】。
风险提示全球电动车销量不及预期； 4680电池良率提升不及预期；新型材料成本下降不及预期。
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