8月经济数据好于7月、制造、投资和消费均有改善1-8月，累计规模以上工业增加值同比增长3.6%，较前7月增速有所改善，8月单月规模以上工业增加值同比增长4.2%，较7月增速上升0.4个百分点；1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%，略高于前7月水平；8月单月社会消费品零售总额同比增长5.4%，实现反弹；8月出口同比增长7.1%，增速较7月收窄；PMI录得49.4%，仍在荣枯线以下。
社融增速走弱，信贷结构优化8月新增社融2.43万亿元，同比少增5593亿元，但较7月回暖。政府债和企业债走弱，贷款投放企稳，表外融资贡献增加。8月新增人民币贷款1.33万亿元，同比多增587亿元；新增政府债券和企业债融资3045和1148亿元，同比少增6693和3501亿元；新增表外融资4768亿元，同比多增5826亿元。结构上看，8月新增短贷1801亿元，同比多增1454亿元，新增中长期贷款1万亿元，同比多增537亿元，新增票据融资1591亿元，同比少增1222亿元。受益消费回暖和基建发力，居民短贷和企业中长期贷款改善。居民部门新增短贷1922亿元，同比多增426亿元；企业部门新增中长期贷款7353亿元，同比多增2138亿元。
国常会支持设备更新改造，利好信贷稳增长会议决定对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持国有行以不高于3.2%的利率投放中长期贷款，央行按贷款本金100%予以专项再贷款支持，额度2000亿元以上，同时落实财政贴息2.5%，有助于降低企业融资成本，缓解银行息差压力，刺激信贷需求，叠加5000亿元专项债限额发行，利好银行资产端稳步扩张。
中报业绩分化延续，江浙成渝中小行继续领跑2022H1，上市银行营业收入和归母净利润同比增长4.88%和7.54%，均低于2022Q1。个股分化格局延续，城农商行表现优于国有行和股份行，江浙、成渝地区中小行尤为突出。上半年有13家和24家上市银行营业收入和归母净利润增速实现两位数增长，排名靠前的多为江浙成渝地区城农商行。其中，10家上市银行营收增速超15%；11家上市银行净利增速超20%，杭州银行、成都银行、江苏银行和无锡银行增速逾3成，实现领跑。
投资建议经济数据有回暖迹象，稳增长政策导向不变，加大企业设备更新改造信贷支持，叠加结构性货币政策加码，利好银行扩表和资产质量优化。估值层面，当前板块PB 0.55倍，处于历史低位，配置价值仍存，停贷风险逐步化解对估值修复至关重要。我们继续看好当前阶段银行板估投资机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行（601838）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。
风险提示宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。
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