一周市场回顾本周， 上证综指下跌 1.22%收 3088.37， 深证指数下跌 2.27%收 11006.41，沪深 300下跌 1.95%收 3856.02， 有色金属行业指数(申万) 上涨 1.56%收 5066.51， 跑赢沪深 300指数 3.51个百分点。 本周， 锂板块指数上涨1.02%； 钴板块指数上涨 0.60%； 镍板块指数上涨 0.35%； 稀土永磁板块指数上涨 3.37%； 锡板块指数上涨 0.30%； 钨板块指数上涨 2.27%； 铝板块表指数下跌 9.75%； 钒钛板指数下跌 3.33%。
投资分析根据钨钼云商数据， 9月份， 钼精矿报价（最高价） 环比大涨 16%+，钼铁报价（最高价） 环比大涨 18.8%+。 从中长周期看， 钼产业链近年来供需关系偏紧， 主要产品价格已创近 13年来新高。 头部上市公司 2022H1中报也体现出高景气度， 受益于钼产品价格大幅上行， 金钼股份（全球领先、亚洲最大的钼业公司） 2022H1实现营业收入 48.97亿元， 同比+29.85%；
归母净利润 6.65亿元， 同比+175.43%； 业绩弹性持续释放。
从物理化学性质看， 钼具备熔点高、 强度高、 硬度高、 膨胀系数小、导电率大、 导热性能好、 耐腐蚀、 耐磨研等特点， 广泛应用于冶金、 农业、电气、 化工、 环保、 航空航天等重要领域。 钼资源储量稀缺且较难再生，根据 USGS、 《中国矿产资源报告（2022） 》 等数据， 从全球范围看， 主要分布在中国、 秘鲁、 美国等国（合计约占 80%） ； 中国、 智利、 美国钼金属产量合计约占 76%， 产能高度集中于头部企业（CR10占比约 65%） 。 从下游消费结构看， 根据国际钼协会等数据， 合金钢及不锈钢占比 63%， 化工占比 13%， 铸铁铸钢占比 8%； 中国（占比 35%以上） 、 欧洲、 美国、 日本消费合计占比 80%左右；伴随着钢铁行业消费升级（必不可少的添加剂）、产品结构优化（优特钢占比提升） ， 钼消费规模呈持续增长态势。
从供需关系看， 观察 2017-2021年数据， 全球钼金属供应量稳定在 30万吨左右， 年复合增速仅为 0.3%， 供给端增长缓慢。 考虑到海外钼矿品位下滑、 资本开支偏低， 预计未来三年全球钼矿供给增长较小； 叠加俄乌冲突、 地缘政治等外部扰动因素， 供给端弹性或更严峻。 值得注意的是， 根据《中国矿产资源报告（2022） 》 ， 我国钼矿地质勘查投入金额 2021年同比下降 6.8%（或与行业政策、 环保要求相关） 。 与此同时， 受益于特钢、不锈钢产业扩张， 下游军工、 合金需求走强， 全球钼消费需求增速平稳；
我国钼消费量从 2017年的 9.2万吨持续增长至 2021年的 11.14万吨， 在 制造业转型升级、 高端钢材渗透率提升的背景下， 预计我国钼需求将保持3%左右的增速。 综上， 从中期角度看， 钼的供需偏紧格局或将持续， 钼产品价格有望保持较高景气度。
投资建议:
本周， 美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调 75个基点到 3%至3.25%之间， 再次强调降低通胀的决心； 自今年 3月开启加息周期应对高通胀以来， 美联储已连续进行 5次加息， 累计加息 300个基点。 俄罗斯总统普京签署有关在俄进行部分动员的法令， 计划征召 30万预备役军人；
这是俄罗斯自二战后首次发布动员令， 预计未来一个阶段俄与乌、 西方的冲突将更为激烈。 美联储持续加息、 俄乌冲突渐趋升级， 给世界政治经济格局和全球金融市场带来显著冲击， 我们看到， 10年期美债收益率升触3.8%创 11年新高， 美元指数上破 113创 20年新高， 欧元、 英镑、 日元等主要货币兑美元汇率大幅贬值， 包括原油、 工业金属在内的大宗商品价格连月下行， 南亚、 拉美、 非洲部分发展中国家潜在外债危机引起国际忧虑。
从中长周期维度考量， 全球经济衰退风险在增大， 金融市场波动或加剧。
根据中国有色金属工业协会新近报告， 2022年三季度有色金属企业信心指数为 48.6， 环比回落 1.9个点， 并回到临界点以下； 下季度预期指数为 48.9， 较上期回落 1.5个点。 从产业链跟踪数据看， 关注产品价格相对坚挺的锂、 钼、 钒产业链头部上市公司。 近期， 钴、 镍价格有所回升， 对此保持跟踪关注。
风险提示： 全球经济增速放缓， 疫情突变反复， 地缘政治风险， 监管政策变化， 技术路线变化， 产品供需发生较大变化。
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