小鹏汽车-W：G9筑基，开启公司增长新动能

事项：

小鹏 G9正式上市，新车推出三种续航里程版本，分别为 570公里、650公里和 702公里，售价区间为 30.99~46.99万元。

平安观点：

G9产品力更加均衡，具有一定爆款潜力。G9是小鹏汽车集所有领先技术打造的一款重磅车型，在充电效率、智能化水平、舒适性配置等方面均具有不错的竞争力水平。小鹏在此前更加突出其车型的智能化水平，但针对小鹏 G9，公司在上市宣传中不仅仅突出其智能化标签，公司希望凭借 G9更加均衡的产品力和比较宽的价格带吸引更多的用户。G9的主销价格区间为 35~40万元，在此价格区间内 G9的竞争力较强，尽管部分用户对于G9目前的选装配置策略有些许意见，但公司已表示将于近期推动改善。

现款车型销量承压，G9成为小鹏开启二次增长的新动能。从此前公司给出的交付指引来看，小鹏目前的销量已经触及瓶颈，而且由于竞争对手增多，其销量进一步提升的难度较大，同时由于车价较低，其盈利能力也弱于蔚来、理想。我们认为公司目前的局面有望随着 G9的交付迎来改善，公司的销量规模和盈利能力都能够得到修复，2023年小鹏还将推出两款车型（一款 B 级车和一款 C 级车），P7也将迎来改款换代，公司有望在2023年重启增长态势。

盈利预测与投资建议：小鹏汽车目前处于新旧车型切换的重要节点，而G9将是公司开启承上启下的关键车型，也是公司品牌价值向上突破的关键，G9上市后能否取得预期的效果将很大程度影响资本市场对公司未来发展的信心。我们认为 G9与竞品车型相比具有竞争优势，其未来的销量规模有望达到乃至超过 P7，如果 G9车型能够取得成功，小鹏的价格中枢以及盈利能力都将得到提升，公司的估值水平也有望得到修复。结合公司最新情况，我们上调公司 2022~2024年营业收入预测为 344亿/723亿/1093亿（原营收预测为 338亿/683亿/994亿），对应 2022~2024年净利润预测分别为-77亿/-42亿/-1亿（原净利润预测为-79亿/-44亿/-9亿），我们看好 G9上市交付后的销量表现，维持公司“推荐”评级。

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