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百润股份点评报告:调整激励方案,强爽热度升级

来源:国海证券 作者:薛玉虎 2022-09-26 00:00:00
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事件:

公司发布调整 2021年限制性股票激励计划公告, 将股票激励计划的解除限售年度递延一年,解除限售年度调整为 2023年-2025年, 同时将解除限售条件中的营业收入基数年度调整为 2022年。

投资要点:

1、合理递延激励计划,保障员工权益。 2022年以来, 由于国内点状或区域性新冠疫情持续频发,公司位于上海、成都、天津、佛山的四大生产基地均受疫情影响,出现不同程度的生产、物流受限情况。其中公司总部所在地上海受疫情影响严重,自 2022年 3月起,公司在生产、物流、渠道、营销等方面分别遭遇工厂停工、仓库封闭、物流受限、零售终端闭店、线上退货比例增加、推广计划无法执行等多重不利情况。 2022H1公司收入同比下降 14.41%, 归母净利下降40.10%。 考虑到当前经营环境与公司在制定 2021年限制性股票激励计划时发生了重大变化,若公司坚持按照原激励计划执行,将背离限制性股票激励计划的初衷,违背了收益和贡献对等的激励原则,不利于公司可持续的健康发展。 因此, 公司调整股票激励计划,有效期延长一年,解除限售年度递延一年,业绩考核目标也从以 2021年营收为基数调整为以 2022年营收为基数。 若按照 2022年 26亿收入计 算 , 2023-2025年 收 入 目 标 32.5/40.0/48.0亿 , 同 比 增 长25%/23%/20%。 公司激励目标稳健,延长有效期保障员工享受到公司成长红利,有助于充分调动员工的积极性和创造性, 使其利益与公司长远发展更紧密、有机地融合。也表明短期疫情不影响公司对预调酒行业和公司发展的长期信心。

2、 强爽热度渐起,“385”战略初显成效,公司基本面向上趋势明晰。

近期,公司旗下酒精度为 8度的“强爽”预调酒品牌热度明显提升,销售出现断货现象。我们考察公司的主要电商平台, 天猫官旗、京东官旗、拼多多官旗及抖音快手的官方商店多显示强爽缺货,当前均为预售状态,下单后可在 9月 30日-10月 15日到货。抖音平台上“#RIO 强爽 8度不信邪”的话题累计播放量超 8.5亿次,品牌知名度明显提升。我们认为强爽的热度提升是公司长期战略布局厚积薄发的结果: 1)公司对于强爽系列产品进行了口味升级,并推出荔枝等新口味,外包装优化; 2)推进“358” (3度、 5度、 8度酒精含量)品类矩阵建设,大幅提升了 5度清爽和 8度强爽在渠道终端渗透率和覆盖率。 3)公司一直以来对强爽系列产品进行差异化的品牌定位,主打“一罐就到位”的品牌诉求,与公司传统的 3度微醺系列产品形成鲜明反差。 2021年度销售量翻倍,复购率和复购周期均表现优异。“不信邪”挑战在抖音等社交平台引起广泛讨论,出现二次传播的现象,很好的引发了消费者尝鲜式的购买欲望。建议后续密切关注强爽的复购率及动销持续性。

3、 盈利预测和投资评级: 我们认为公司基本面最差时点已过, 三季度逐步复苏,四季度在基数较低+强爽清爽贡献新增量的作用下,业绩有望实现弹性增长 。 预计公司 2022-2024年实现归母净利5.04/7.59/10.07亿元,同比-24%/+51%/+33%, EPS 分别为 0.48、0.72、 0.96元/股, PE 分别为 57/38/28。维持“买入”评级。

4、 风险提示: 1)新产品推广不达预期; 2)产能投放进度低于预期;

3)行业竞争加剧,销售费用投放加大; 4) 疫情影响超预期; 5) 食品安全风险。





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