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成都银行:息差较好营收保持高增长,ROE继续提升

来源:华西证券 作者:刘志平,李晴阳 2022-08-30 00:00:00
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事件概述成都银行发布 2022年中报:2022H1实现营收 99.95亿元(+17.02%,YoY),营业利润 51.36亿元(+36.28%,YoY),归母净利润 44.57亿元(+31.52%,YoY);中期总资产 8939.18亿元(+21.43%,YoY;+6.70%,QoQ),存款6310.48亿元(+21.81%,YoY;+6.86%,QoQ),贷款 4557.48亿元(+32.63%,YoY;+8.73%,QoQ)。净息差2.07%(-4bp,YoY);不良贷款率 0.83%(-8bp,QoQ),拨备覆盖率 474.44%(+38.75pct,QoQ),拨贷比 3.94%(-0.01pct,QoQ);资本充足率 12.09%(-0.25pct,QoQ);年化 ROE18.58%(+2.22pct,YoY)。

分析判断:

核心营收靓丽+信用成本下行,驱动利润增速放量高增超 30%成都银行上半年实现营收和 PPOP 分别同比+17%/+15.2%,较 Q1分别-0.6pct/+0.5pct,其中核心营收表现强劲:1)占营收八成的利息净收入贡献了 18.7%的稳健增速,得益于息差有一定韧性下、规模快增拉动。2)手续费净收入增速较 Q1提升 6.9pct 至 35.8%,Q2单季增速超 44%,其中除代理和投行收入同比缩量外,理财资管类中收同比+21.7%,占总佣金收入的 60%,清结算和银行卡收入亦实现较快增长,考虑到公司 8月获批基金托管资格,未来有望进一步赋能财富业务。3)其他非息收入同比+6.9%。得益于资产质量表现优异,上半年信用成本下行,减值计提同比-12%,贡献归母净利润放量高增 31.5%,较 Q1进一步提升 2.7pct,在目前披露中报的 33家上市银行中居第二位(仅略低于杭银的 31.7%),Q2单季利润增速 34.1%,业绩表现靓丽超预期下,上半年简单年化 ROE 高达 18.58%,同比还有 2pct 的提升。

享区域优势信贷投放高景气,资产定价稳定息差显韧性规模快增是业绩核心正贡献因素,得益于川渝地区上半年旺盛的投融资需求,成都银行二季度延续了贷款同比32.6%的高增速,带动总资产同比+21.4%,环比 Q1提升 4pct。结构上对公、零售贷款分别较年初增长 22.8%和5.7%,票据规模缩量过半,反映一般对公贷款供需两旺的格局,且二季度零售贷款回到同比多增的状态,贡献贷款占比提升。具体投向来看,对公贷款增量的七成投向租赁商务、水利环境和制造业,与加大基建建设和制造业支持力度的政策导向相符;零售贷款增量的一半投向经营贷,经营贷规模较年初高增 93%,信用卡也有 25%的较快增长,按揭和消费贷规模仅微增。

负债端,在二季度加大同业资产和负债配置的同时,存款保持 22%的同比稳健增速,上半年整体存款增量已超过 2021全年,同比多增 20%。且二季度存款增量主要来自对公活期和居民定期存款,驱动活存率升至 46.3%左右,较年初和环比 Q1均有改善。

虽然受行业性的资产定价下行压力影响,但是公司上半年净息差 2.07%,同比仅降低 4BP。并且值得注意的是,投资资产收益率同比降幅有 24BP,而贷款收益率仅同比降 4BP 显现较强韧性和公司较强的定价能力,其中对公贷款收益率同比降 6BP,零售贷款收益率不降反升 1BP,或源于经营贷投放上量拉动;存款竞争相对激烈下,上半年付息率同比走高 15BP,整体负债端付息率上行 9BP。

资产质量跻身行业前列,拨备率大幅提升成都银行中期不良率收录 0.83%,环比 Q1大幅降低 8BP,其中对公贷款不良率 0.93%、较年初降低 24BP,主要是房地产业不良率上行 1.52pct 至 2.7%,区域经济快速发展下,制造业、批零、居民服务等行业不良率都有较 大幅度的改善;个贷不良率较年初小幅上行 2BP 至 0.53%,仅按揭不良率有所提升,而经营贷在规模快增的同时,不良率降幅也更显著。前瞻指标来看,中期关注类占比仅 0.5%,环比升 5BP,较年初仍降 11BP;逾期率0.84%,较年初降 12BP;相应的,逾期 90+/不良为 79.7%,较年初再降 2.1pct。而上半年核销规模较小,测算加回核销的不良生成率仅 0.01%,风险控制非常优异,信用成本率同比下行,拨备覆盖率则环比大幅提升38.8pct 至 474.44%,幅度处于行业前列。

投资建议成都银行凭借区域经济优势和较强的资产获取能力,上半年信贷投放高景气,一方面稳定资产端定价,息差韧性显现;另一方面叠加财富中收催化,核心盈利强劲,叠加信用成本下行,业绩增速超 30%居行业前列;同时资产质量指标有大幅改善,同时拨备水平大幅提升,跻身行业第一梯队。考虑到公司可转债 9月将进入转股期,未来转股的落地将对核心资本形成补充,进一步支撑公司成长性。我们持续看好公司区位和精细化管理优势,转股催化估值空间,维持公司 22-24年营收 207/240/281亿元的预测,归母净利润 97/117/139亿元的预测,对应增速为 24%/21%/18.4%;维持 22-24年 EPS 2.61/3.17/3.77元的预测,对应 2022年 8月 29日 14.59元/股收盘价,PB 分别为 1.01/0.87/0.76倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;

2、公司的重大经营风险等。





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