事件：2022年H 1公司实现营收621.3亿元，同比+0.3%；归母净利润56.0 亿元，同比+58.7%；其中Q2 实现营业收入285.2 亿元，同比-7.5%，环比-15.2%；归母净利润39.7 亿元，同比+110.0%，环比+142.8%。2022Q2 销售毛利率19.79%，同比+2.40pct，环比+2.61pct；销售净利率13.89%，同比+7.76pct，环比+9.04pct。
点评：
单车售价上升+汇率收益增加，22H1 净利润高增。公司22H1 受疫情影响，共实现汽车销量51.8 万辆，同比-16.1%。在销量同比下降的背景下营收微增，净利润高增，主要原因在于：1）公司产品升级，单车售价提升，22H1 公司实现单车营收12.0 万元，同比+19.6%；2）汇兑收益增加，22H1 公司实现汇兑收益26.7 亿元。
剔除非经常性损益后，单车净利润环比增长。2022 年H1 公司实现扣非后净利润20.6 亿元，同比-27.6%；其中Q2 实现扣非净利润7.56 亿元，同比-49.9%。若以归母净利润为计算口径，公司22H1 单车净利润为10800 元，同比+89.2%；若剔除非经常性损益，公司22H1 单车扣非净利润为3971 元，同比-13.6%，环比+93.4%。
高毛利率车型占比提升，盈利能力改善。公司22H1 毛利率18.38%，比去年同期+2.13pct；净利率9.00%，比去年同期+3.30pct，原因在于高售价车型销量占比提升。公司产品结构持续改善，较高售价车型销量占比提升，单车营收水平随之提升。公司2021H1、2021H2、2022H1 单车营收分别为10.0、11.2、12.0 万元，同比分别+10.2%、+19.5%、+19.6%；环比分别+6.5%、+12.2%、+6.6%，在单车营收水平提升的情况下，公司毛利率上行。公司预计上市新车哈弗H6 插混车型、沙龙机甲龙、闪电猫均为较高售价水平车型，我们预计随着新车陆续上市及放量，公司盈利能力将进一步提升，产品结构有望继续改善。
新品周期延续，电动智能化向上。8 月22 日，公司发布哈弗品牌新能源战略，2025 年公司哈弗品牌新能源销量将占比达80%，2030 年将正式停售燃油车。同时同步发布第三代H6 柠檬混动DHT 售价，DHT 售价14.98 万元，DHT-PHEV 55km 版预售价16.88 万元，110km 版预售价17.68 万元。公司原有新能源车主要集中在欧拉品牌和WEY 品牌，且均有细分市场定位，其中欧拉品牌主打女性市场，定位为“更爱女人的汽车品牌”，WEY 品牌在咖啡智能的加持下向“全新一代智能汽车”变革，而哈弗品牌的电动化转型补足了公司在10-20 万元左右新能源SUV 市场的短板，新能源汽车产品布局更加全面。
盈利预测与投资评级：随着哈弗品牌向“新能源SUV 专家”的转型，
公司电动化布局愈加全面，产品价格覆盖面更广，公司混动电动车型销量有望实现高增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为83 亿元、124 亿元、153 亿元，对应EPS 分别为0.91、1.36、1.67 元，对应PE 分别为35.0 倍、23.3 倍、19.0 倍。
风险因素：新车上市进程不及预期，行业销量下滑风险等。
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