欧普照明公司简评报告：疫情扰动致经营承压，盈利水平环比改善

事件：公司发布 2022年半年报，2022H1实现营业收入 33.59亿元，同比-15.25%；实现归母净利润 2.90亿元，同比-34.38%，扣非后归母净利润 1.94亿元，同比-38.47%。

点评：

疫情扰动致经营承压，静待后续复苏反弹。分渠道看，我们预计公司上半年家居消费者业务、商照及电商渠道在疫情扰动之下有不同程度同比下滑；海外渠道在公司积极推进全球化布局大背景下，承接多个行业标杆项目，预计上半年实现稳健增长。单季来看，2022Q2公司实现营收19.03亿元，同比-13.74%，实现归母净利润 2.24亿元，同比-27.13%，实现扣非后归母净利润 1.81亿元，同比-21.48%，Q2单季度收入业绩降幅均环比 Q1有所收窄。公司在疫情之下积极应对，多途径线上引流并不断深化专业照明解决方案实力，预计下半年收入业绩有望逐季回升。

毛利率承压下滑，单季度环比改善。受原材料价格高位以及产品结构变化等 影响，公司 202H1毛利率同比-5.47pct 至 32.08%，期间费用率方面，公司推行全域整合营销优化费用投放，销售费用率-3.86pct 至16.15%，管理及研发费用率+1.32pct 至 8.69%，汇兑收益增加致财务费用率-0.8pct 至-0.58%。2022H1公司净利率同比-2.63pct 至 8.55%。其中Q2单季毛利率/净利率分别环比 Q1+1.19/+7.37pct 至 32.60%/11.74%。

数字化转型持续，全球化战略稳步推进。公司不断深化推进数字化转型，上半年吴江、中山两地工厂上线 ISC 集成供应链系统，实现从客户下单到生产入库等环节全程数据可视化，有助于公司进一步降本增效。上半年公司存货周转天数同比下降约 7天。同时，坚持自主品牌全球化发展战略，上半年公司中标并落地海外多个行业标杆项目，有力提升公司全球品牌力，为未来公司海外业务拓展奠定深厚基础。

投资建议：深化内功，全价值链运营能力不断提升，维持“买入”评级。

考虑到前端地产销售及竣工偏弱以及新冠疫情扰动影响，我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 9.06/10.13/11.31亿元（原预测 9.77/11.46/13.28亿元），对应当前市值 PE 分别为 14/13/11倍，基于公司在照明领域领先优势，我们继续维持公司“买入”评级。

风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。

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