事件公司发布2022年半年度报告。收入方面，公司22年H1实现营收23.9亿元，同比增长16.3%；单Q2实现营收14.1亿元，同比增长8.6%，略高于此前业绩预告。尤其是资管产品线单Q2同比增长25.6%，表现亮眼。
利润方面，公司H1毛利率为72.5%，较上年同期减少1.9pct；Q2毛利率达73.9%，高出Q13.6pct，超出市场预期。H1扣非后归母净利润为1.1亿元，同比下滑63.6%；单Q2扣非后归母净利润为0.9亿元，同比下滑64.2%。
经营分析扣非净利下滑主要受到非经营性因素扰动。1）股份支付费用对H1扣非净利的影响约0.95亿元，由于股份授予发生在21年6月底，因而去年同期没有此项；2）新大楼交付使得H1固定资产折旧新增0.26亿元；3）蚂蚁基金利润下滑使得该项投资收益较去年同期减少0.58亿。
产品线持续聚焦。6月底公司员工为12,856人，较21年底下滑3.4%，主要系公司精简产品线以聚焦和整合资源。但由于21年全年人员扩张较快，H1平均人数依然同比增长20.6%，高于同期营业收入，影响了上半年扣非净利表现。若假设全年人员不增长，则下半年平均人员增速约3.6%，远低于我们对下半年27.6%的盈利预测，预计下半年有望释放较高的利润弹性。
股权激励行权价高于现价，彰显管理层信心。公司同日发布股票期权激励方案，行权价为34.88元/股，高出8月25日收盘价14.5%；22~24年考核目标为营收CAGR达15%，体现管理层的信心。且按照非董监高259人购买2,238万份期权计算，共计需花费7.80亿元，平均每人需花费301万元，可推知本次股权激励主要面向公司中高层；大额激励有助于将公司砥柱中流的利益与公司长期发展绑定。
投资建议基于22年H1半年报经营数据，我们维持此前盈利预测，2022~2024年营收为67.8/83.4/100.5亿元，归母净利为13.4/18.5/23.7亿元。当前股价对应2022~2024年PE分别为43.3/31.2/24.4倍，维持“买入”评级。
风险提示疫情扰动使得业务推进不及预期；非经常性损益不及预期；管理层减持风险；商誉减值风险
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