星宇股份：疫情拖累Q2表现，看好公司长期成长_股票频道

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入37.19亿元，同比下降5.89%；实现归母净利润4.58亿元，同比下降19.68%。其中，Q2单季实现营业收入15.86亿元，同比下降2，环比下降25.61%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降3，环比下降30.37%。公司Q2业绩略低于我们的预期，主要系疫情导致主要客户销量下滑较大。疫情拖累公司Q2营收，净利润端短期承压。收入端，公司主要客户Q2均受到疫情的影响，销量出现不同程度的下滑，其中一汽大众Q2销量42.20万辆，同比-，环比-；一汽红旗Q2销量5.37万辆，同比-，环比-；一汽丰田Q2销量19.16万辆，同比-5.24%，环比-；东风日产Q2销量19.08万辆，同比-，环比-30.19%。受主要客户因疫情出现产销下滑的影响，公司Q2营业收入为15.86亿元，同比下降22.27%，环比下降25.61%。净利润端，公司Q2单季归母净利润1.88亿元，同比下降3，环比下降30.37%，Q2业绩同环比出现下滑，预计主要受公司Q2收入下降所致。

盈利能力方面，公司2022H1综合毛利率为2，同比下降2.69个百分点；其中，公司Q2单季度毛利率为2，同比下降1.32个百分点，环比提升1.7个百分点。费用端，公司Q2期间费用率为1，同比增加2.51个百分点，环比增加3.58个百分点，预计系收入规模下降导致费用率提升。“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯向ADB的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，公司目前ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产，后续还有多个ADB项目将实现批产，随着公司ADB大灯对客户配套的持续放量，公司前照灯产品中ADB的渗透率将稳步提升，推动公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田等客户的基础上，一方面将进一步提升在日系如广汽丰田、东风日产、广汽本田供应链体系中的配套份额；另一方面还将大力开拓豪华品牌奔驰宝马以及造车新势力等客户。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓欧洲市场。

盈利预测与投资评级：由于疫情导致下游乘用车销量受到影响，我们将公司2022-2024年的归母净利润从12.76亿/16.22亿/20.23亿下调至12.07亿/15.97亿/20.02亿，对应的EPS分别为4.22元、5.59元、7.01元，市盈率分别为34.65倍、26.19倍、20.88倍，考虑到公司作为自主车灯龙头企业，持续受益产品升级和客户拓展，因此维持“买入”评级。风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯技术迭代升级不及预期；新客户开拓不及预期。