亿纬锂能：盈利拐点明确，全年出货预计翻番增长

22年H1公司归母净利润13.59亿元，同比微降，符合市场预期。22H1公司营收149.26亿元，同增，归母净利13.59亿元，同降9.08%；22年Q2实现营收81.92亿元，同增127.42％，环增，归母净利润8.38亿元，同降，环增60.77％，业绩符合市场预期。动力Q2盈利拐点明确、全年预计出货翻番增长。22年H1公司动力电池业务实现营收102.6亿元，同比大增，预计对应动力储能电池出货近12gwh，同增超，其中Q2出货6.5GWh左右，环增20%，随着新增产能释放，22年出货有望达27-28gwh，23年有望出60GWh+，连续翻番增长。盈利方面，公司电池成本上涨顺利传导，我们预计Q2动力电池均价1.0元/（含税），环增，毛利率预计提升至15%，Q2贡献净利润1.5亿元左右，盈利拐点明确，H2盈利有望进一步提升。

一体化布局开始落地，22H1锂盐投资贡献投资收益0.63亿，22H2-23年成本优势将进一步体现。公司参股子公司兴华锂业（持股49%）规划产能0.5万吨碳酸锂，目前产能爬坡中，我们预计22年出货0.3万吨左右碳酸锂，22H1开始贡献投资收益，上半年按照13.7%股权计算投资收益，下半年提升至；此外控股子公司金海锂业我们预计23年出货1万吨+；公司与川能动力、蜂巢能源成立合资公司，持股，建设3万吨碳酸锂/氢氧化锂产能。上半年金昆仑锂业及兴华锂业贡献投资收益0.63亿元，新宙邦、德方亿纬、华北铝等均开始贡献收益，随着新增产能投产，公司成本优势将进一步体现。消费圆柱贡献主要增量、金豆电池客户持续开拓、锂原维持稳定增长。22年H1公司消费电池实现营收46.2亿元，同增，其中消费锂电池预计营收35.6亿元，其中圆柱电池30亿，我们预计22年H1出货4亿颗以上，其中Q2出货2亿颗，环比微增，全年出货预计8-10亿颗。盈利方面，公司对国际客户二季度涨价顺利，我们预计公司Q2毛利率达，盈利逐渐恢复，上半年贡献盈利2亿+。思摩尔Q2盈利恢复、贡献投资收益2.7亿元。22年H1思摩尔营收56.5亿元，同比下滑，实现净利润13.8亿元，其中Q2净利预计8.5亿元，疫情影响减弱环比明显恢复，我们预计Q2贡献投资收益2.7亿元。我们预计22年思摩尔业绩42亿元，预计为可为公司贡献13.5亿元投资收益，同比下滑20%。

公司客户、技术等优势依然领先，后续随着公司新业务拓展、国内业务改善，增速有望恢复。盈利预测与投资评级：我们维持对公司2022-2024年归母净利润32.3/60.9/91.2亿元的预测，同增11%/89%/，对应PE为62x/33x/22x。我们给予23年45倍PE，对应目标价144元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动。

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