通威股份：25GW组件扩产落地，组件布局脉络渐清晰

事件9月 22日，公司公告拟在盐城投资 40亿元建设 25GW 高效光伏组件项目，预计项目建设期为获取完整建设土地及相应建设所需手续后 24个月内。

业绩简评接连中标央国企组件招标项目，彰显龙头企业品牌地位。公司近期接连中标央国企组件招标项目，8月 23日以 1.942元/W 预中标华润电力 3GW 集采项目，9月 6日以 1.981元/W 拟中标广东电力 200MW 项目，9月 14日以1.970元/W 拟中标南方电网 25MW 框采项目（第二中标候选人），9月 20日以 1.970元/W 拟中标国电投（四川）170MW 210叠瓦组件采购项目。除华润电力项目以外，其他项目报价均高于参与投标的最低价，可见公司并非完全以低价占领市场，多年的口碑积累、供应链的保障能力等多方面优势也为公司赢得大客户认可。

继实验室认证后再公告重磅扩产计划，组件业务布局脉络渐清晰。9月 7日，公司光伏实验中心荣获 TüV 北德 IECEE CB-Scheme’s CTF 实验室认可资质证书，有望推动公司加快通过海外市场认证、实现全球化市场布局。结合本次公告的 25GW 组件扩产计划，公司在组件业务的布局逐渐清晰，即以国内央企订单快速上量，同时加快认证开拓海外市场，大规模扩产构建规模壁垒。按照现有产能规划，预计未来两年公司有望成为全球出货规模前十组件企业（以 100%产能利用率计）。

组件环节“高壁垒+持续成长”的逻辑仍然成立。组件环节的进入门槛本质上反映的是终端客户对光伏组件这种使用寿命超过 20年、商业项目投资回收期可达 10年以上的产品品质可靠性、企业提供长期质保及稳定供货能力的信任度。公司的组件业务延伸是基于“硅料/电池片双龙一+未来一段时间内硅料仍为产业链短板环节+近两年硅料业务积累的巨额资金+高效精益管理”的综合优势，而行业内外同时具备这些能力和优势的企业暂时数不出第二家，因此通威入局组件并不代表组件环节高壁垒和成长性的消失。

盈利调整与投资建议根据我们对硅料价格的最新判断，上调 2022年净利润预测至 276.51亿元（+12%），微调 23-24年净利润预测至 210.00、244.20亿元，对应 EPS 为6.

14、4.67、5.42元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情超预期恶化，行业扩产规模超预期，技术路线变化超预期。

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