事件概述：央行公布8月金融和社融数据：8月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增390亿元；人民币存款增加1.28万亿元，同比少增926亿元；M2增速12.2%，同环比分别提高4pct和0.2pct；M1增速6.1%，同比提高1.9pct，环比降低0.6pct。8月新增社融2.43万亿元，同比少增5571亿元，月末余额增速10.5%。
分析与判断：88月企业贷款量增结构优，信贷投放同环比修复8月新增人民币贷款1.25万亿元，同比微幅多增390亿元略好于市场预期，贷款余额增速10.9%，同环比分别降低1.2和0.1pct，整体相较7月情况有所改善，企业端投放修复：11）居民贷款：8月新增4580亿元，同比少增1175亿元，主要是中长贷增量2658亿元，同比仍有1600亿元左右缺口，但环比弱复苏，与地产销售数据相符；同时各地加大消费刺激力度下，居民短贷新增近2000亿元，同比多增约400亿。22）企业贷款：8月新增8750亿元，较7月显著回升的同时，低基数下同比多增超1787亿元，主要是中长期贷款同比多增超2100亿元拉动，短贷同比少减，且票据增量回落、同比少增，整体对公端量增且结构改善。
归因来看，虽然8月疫情散发等因素对融资有影响，但托底政策落地更快、力度更强。包括LPR报价在政策利率牵引下再度下行，地产方面地方性的政策松动和强化“保交楼”指引，以及前期3000亿元政策金融工具在8月底完成投放；8月22日金融机构货币信贷形势分析座谈会强调“保持贷款总量增长的稳定性”等。结合高频指标看，8月制造业PMI录得49.4%，虽仍低于临界点，但环比回升0.4pct；8月最后一周转贴现利率明显回升，一定程度上也反映了票据冲量动力弱化、信贷投放转暖。供给端强支撑也是全年贷款增量保持稳健的保障。
政府债拖累社融，信贷和表外提供主要支撑8月新增社融2.43万亿元，同比少增5571亿元，余额增速延续回落0.2pct至10.5%。结构上信贷有所恢复的情况下，主要是政府债和企业债净融资减少拖累：1）8月政府债新增仅3045亿元，受发行节奏错位影响，较上年高点有约6700亿元的缺口，也是社融增速下行的主要拖累；企业债走弱，净融资1148亿元，高基数下同比少增3500亿元。2）表外融资（委贷+信托贷款+未贴现汇票）总体新增4768亿元，较上年同期的负增显著多增超5800亿元，主因票据承兑量快增但贴现减少下，未贴现承兑汇票贡献较多增量，以及委贷新增1755亿元也为近5年单月增量新高。3）人民币贷款恢复同比小幅多增587亿元，是8月社融主要支撑。后续社融增速或仍呈小幅回落趋势，但监管督促专项债资金使用、加快项目建设形成实物工作量，有助于提振配套融资上量。
MM22增速上行，MM21M2剪刀差负向走阔8月信贷投放修复下，货币扩张速度回升，M2增速12.2%，同环比分别提高4pct和0.2pct；M1增速环比降低0.6pct至6.1%，致M1M2剪刀差负向略有走阔，资金活化程度有所降低，企业经营活跃度有待改善。
8月存款总量增1.28万亿元，基本持平上年同期（略少增约900亿元），延续住户和企业存款同比多增，而加快支出下、财政和非银存款同比多减的格局。
投资建议：总体8月金融数据反映了融资层面有一定的积极因素，包括8月信贷投放形势改善，主要来自政策引导支持下、企业端景气度回升，量增结构优，居民中长贷仍疲弱、但短贷投放也同环比修复；社融增速下行主要受政府债发行错位拖累，但委贷和未贴现票据等表外项目、以及信贷提供支撑。后续来看，近期国常会部署稳经济一揽子政策接续，经济修复节奏有不确定性、但是缓慢趋势向上的过程。
投资方面，目前板块整体0.55倍左右PB、为底部估值水平，具备一定性价比和防御属性，融资供需环境的改善有望提振市场预期、助力估值修复。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
风险提示1、经济修复幅度和节奏不及预期；2、个别银行的重大经营风险等。
首页
微信公众号
证券之星APP
