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汽车行业系列点评五:风再起时政策超预期落地

来源:华西证券 作者:崔琰 2022-05-31 00:00:00
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5月31日,财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》,对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税。

同时,工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家能源局决定联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动。

分析与判断:?覆盖面超预期进一步拉动增量 本次面向2.0L及以下且不超30万元的乘用车,政策覆盖面更广。过去几轮汽车刺激政策均为对1.6L及以下乘用车的补贴,分别是: 1)2009年(5%)-2010年(7.5%)的购置税优惠,叠加汽车下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废补贴政策; 2)2015年10月-2016年(5%),2017年(7.5%)的购置税优惠,叠加老旧汽车提前报废补贴政策。 覆盖超90%燃油车,全年预计拉动200万辆。根据2021年上险数据,2.0L及以下覆盖燃油乘用车达1,695万辆,结合价格分布测算符合2.0L及以下且30万元以内销量约1,600万辆,占燃油乘用车比重约92%,占整体乘用车总销量约79%。我们预计此次的政策有望拉动全年销量150-250万辆,以200万辆中枢计算,全年乘用车销量有望突破2,300万辆,同比+10%,Q3-Q4批发销量预计同比分别+25%、+20%。

?自主合资双受益优选强自主 政策覆盖面超预期,合资及自主高端燃油为政策超预期细分市场:1.6-2.0L新增的市场主要对应20-30万元的燃油市场,涵盖了多数合资及自主高端化车型。从各车企结构来看,2021年2.0L及以下乘用车销量占总销量比重较高的车企分别为:吉利汽车(95%)、长安汽车(90%)、长城汽车(87%),其中1.6L(不含)-2.0L(含)占比较高的分别为:吉利汽车(39%)、广汽集团(32%)、上汽集团(22%)。 排量及价位上探,置换市场有望进一步释放。我国汽车潜在报废置换需求较大,结合我们测算,预计2025年我国汽车报废量有望达到903万辆,对应2021-2025年CAGR为23%。本次购置税减征对象在排量及价格方面大幅上探,我们判断将促进20-30万元置换主导市场的增量。主流日系、德系合资品牌有望受益;自主方面,长城坦克、一汽红旗及吉利领克在高端化上布局较多,预计将进一步受益于置换市场的弹性。

?燃油新能源并重新能源汽车下乡增量可期 新能源政策同步出台,工信部鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策。新能源本身享有免征购置税,出台政策主要引导地方上加大对购买新能源的补贴力度。根据工信部,新能源汽车下乡将在山西、吉林、江苏、浙江、河南等地,选择三四线城市、县区举办若干场专场、巡展、企业活动,并鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策。 新能源乘用车在下沉市场空间广阔。2021年我国三线及以下城市乘用车销量占总销量比重为44%,而新能源乘用车这一市场占比仅为32%,预计新能源汽车下乡有望加速推动下沉市场的新能源渗透率,带动总量进一步提升,全年我们预计新能源乘用车销量有望突破530万辆。 投资建议: 政策覆盖面超预期,自主预计将全面受益,高端布局较多的自主及主流合资有望进一步受益于置换市场的弹性。推荐【长安汽车、吉利汽车H、长城汽车、比亚迪】,受益标的【小康股份、小鹏汽车H、理想汽车H】。

电动智能重塑产业秩序,基本面反转+新定点催化,坚定看多汽车零部件。短期,量增+份额提升共振驱动收入高增,叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解,将具备较高的业绩弹性,优选智能电动+新势力产业链+低估值龙头,推荐: 1、智能电动增量:1)智能化核心主线:优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】;2)轻量化高景气:铝价趋稳,业绩弹性大,叠加一体压铸大变革,优选【文灿股份、爱柯迪】,受益标的【旭升股份】; 2、新势力产业链:优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、科博达】,受益标的【双环传动】; 3、低估值龙头:优选【福耀玻璃、星宇股份】; 4、底部反弹:建议关注前期回调较多的合资产业链,优选【科博达、精锻科技】。

风险提示 芯片供给短缺;疫情控制不及预期;原材料成本波动;销量复苏不及预期;下游需求复苏不及预期等。





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