汽车行业系列点评五：风再起时政策超预期落地

5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。

同时，工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家能源局决定联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动。

分析与判断:?覆盖面超预期进一步拉动增量 本次面向2.0L及以下且不超30万元的乘用车，政策覆盖面更广。过去几轮汽车刺激政策均为对1.6L及以下乘用车的补贴，分别是： 1）2009年（5%）-2010年（7.5%）的购置税优惠，叠加汽车下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废补贴政策； 2）2015年10月-2016年（5%），2017年（7.5%）的购置税优惠，叠加老旧汽车提前报废补贴政策。 覆盖超90%燃油车，全年预计拉动200万辆。根据2021年上险数据，2.0L及以下覆盖燃油乘用车达1,695万辆，结合价格分布测算符合2.0L及以下且30万元以内销量约1,600万辆，占燃油乘用车比重约92%，占整体乘用车总销量约79%。我们预计此次的政策有望拉动全年销量150-250万辆，以200万辆中枢计算，全年乘用车销量有望突破2,300万辆，同比+10%，Q3-Q4批发销量预计同比分别+25%、+20%。

?自主合资双受益优选强自主 政策覆盖面超预期，合资及自主高端燃油为政策超预期细分市场：1.6-2.0L新增的市场主要对应20-30万元的燃油市场，涵盖了多数合资及自主高端化车型。从各车企结构来看，2021年2.0L及以下乘用车销量占总销量比重较高的车企分别为：吉利汽车（95%）、长安汽车（90%）、长城汽车（87%），其中1.6L（不含）-2.0L（含）占比较高的分别为：吉利汽车（39%）、广汽集团（32%）、上汽集团（22%）。 排量及价位上探，置换市场有望进一步释放。我国汽车潜在报废置换需求较大，结合我们测算，预计2025年我国汽车报废量有望达到903万辆，对应2021-2025年CAGR为23%。本次购置税减征对象在排量及价格方面大幅上探，我们判断将促进20-30万元置换主导市场的增量。主流日系、德系合资品牌有望受益；自主方面，长城坦克、一汽红旗及吉利领克在高端化上布局较多，预计将进一步受益于置换市场的弹性。

?燃油新能源并重新能源汽车下乡增量可期 新能源政策同步出台，工信部鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策。新能源本身享有免征购置税，出台政策主要引导地方上加大对购买新能源的补贴力度。根据工信部，新能源汽车下乡将在山西、吉林、江苏、浙江、河南等地，选择三四线城市、县区举办若干场专场、巡展、企业活动，并鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策。 新能源乘用车在下沉市场空间广阔。2021年我国三线及以下城市乘用车销量占总销量比重为44%，而新能源乘用车这一市场占比仅为32%，预计新能源汽车下乡有望加速推动下沉市场的新能源渗透率，带动总量进一步提升，全年我们预计新能源乘用车销量有望突破530万辆。 投资建议： 政策覆盖面超预期，自主预计将全面受益，高端布局较多的自主及主流合资有望进一步受益于置换市场的弹性。推荐【长安汽车、吉利汽车H、长城汽车、比亚迪】，受益标的【小康股份、小鹏汽车H、理想汽车H】。

电动智能重塑产业秩序，基本面反转+新定点催化，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链+低估值龙头，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、科博达】，受益标的【双环传动】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】； 4、底部反弹：建议关注前期回调较多的合资产业链，优选【科博达、精锻科技】。

风险提示 芯片供给短缺；疫情控制不及预期；原材料成本波动；销量复苏不及预期；下游需求复苏不及预期等。