业绩稳健增长，疫情影响下进口替代加速2022H1公司营收 2.89亿元， 同比+25.9%，归母净利润 0.86亿元， 同比+15.98%，扣非归母净利润 0.84亿元， 同比+16.78%。其中 Q2营收 1.55亿元，同比+29.19%，归母净利润 0.46亿元， 同比+16.25%，扣非归母净利润 0.45亿元， 同比+17.55%。 公司业绩稳健增长主要得益于：①疫情影响下部分进口刀具业务受阻，国产刀具进口替代加速；②公司加大市场开拓力度，直销与经销并重发展，销售渠道日趋完善；③产品性能持续提升，产能逐步释放。
公司在手订单较为饱满，截至 2022H1末，公司合同负债金额达 0.06亿元，同比+51.8%；存货金额达 1.24亿元，同比+61.8%。
Q2综合毛利率环比提升，经营性现金流状况良好2022H1综合毛利率为 48.89%，同比-1.9pct， 我们判断主要系原材料价格上涨以及产品结构变化所致。 Q2单季度综合毛利率为 49.19%，环比+0.66pct，随着二季度原材料价格部分回落， 综合毛利率环比已有改善。 2022H1销售净利率为 29.67%，同比-2.5pct，主要系综合毛利率下滑和研发费用率提升。费用端 2022H1公司期间费用率为 14.4%，同比+1.3pct。 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/5.3%/6.3%/-0.04%， 同比-0.04pct/-0.4pct/+1.9pct/-0.2pct。 公司现金流状况良好， 2022H1经营性现金流达 0.94亿元，同比+17%， 主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
持续加码研发， 扩产项目稳步推进2022H1公司研发投入 1818万元，同比+80.4%；研发费用率达 6.3%，同比+1.9pct， 主要系公司加大研发投入，研发人员规模扩大、薪酬及直接材料支出增加所致。 公司重点针对基础工艺进行研发，在超细纳米硬质合金制备、 航空难加工材料切削、 PVD&CVD 涂层材料等多项工艺和技术方面取得突破。
公司 IPO 募投项目受疫情影响延迟至 2022年 12月开始投产， 2023年完全达产将实现新增 3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加 50%以上。 公司可转债项目共募集资金 4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于 2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体 50万件和高效钻削刀具 140万支生产，合计实现年收入 4.08亿元，净利润 1.15亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代趋势。
盈利预测与投资评级： 考虑到疫情影响，我们预计公司 2022-2024年的归母净利润为 1.93（下调 7%） /2.80（下调 7%） /3.98（下调 4%）亿元，对应当前股价 PE 分别为 26/18/12倍，维持“增持”评级。
风险提示： 下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险
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