捷佳伟创：多元布局技术路线，n型电池放量支撑订单与业绩增长

PERC 设备龙头，布局新型电池等新兴业务。公司早年从清洗设备切入光伏领域，随着PERC 电池成为行业主流，公司PERC 主要工艺设备市占率超过50%，龙头领先优势明显。随着N 型技术发展，公司形成了含PE-Poly 的TOPCo整线供应能力，以及含RPD 系列和PECVD 在内的HJT 整线交付能力，并积极向XBC、钙钛矿、半导体等领域延伸。

TOPCo率先放量趋势明确，有望带动公司订单高增。N 型技术拐点已至，TOPCo依托效率与性价比优势，率先占据扩产高点，下半年和明年有望迎来设备密集招标期。公司拥有PERC 时代大量客户和存量设备资源，TOPCo领域自主研发的PE-Poly 设备实现隧穿层、Poly 层、原位掺杂层“三合一”制备，有效解决绕镀、能耗高、石英件损耗等难点，已获市场验证和头部客户订单，有望进一步提升市场份额，支撑订单快速增长。

研发推动HJT 设备市占率提升，钙钛矿RPD 设备布局领先。公司具备HJT 整线供应能力，布局板式与管式PECVD 双路线，RPD 设备提效优势显著，市占率有望进一步提升。公司钙钛矿RPD 镀膜设备已获市场认可，并加强狭缝涂布、蒸镀设备等布局研发，随着钙钛矿单结及叠层需求提升，公司有望在其商业化过程中率先受益。此外，公司已获半导体清洗设备重复性订单，向泛半导体及半导体行业拓展有望成为业绩新增长极。

投资建议。需求持续旺盛，叠加技术变革提速，电池设备空间将进一步打开。公司在手订单充裕并有望持续扩充，预计2022-2024 年公司营业收入将分别达到64.16、83.42、103.21 亿元。由于PE-Poly 和RPD 等新技术设备导入市场毛利率将有一定提升，预计2022-2024 年公司归母净利润将分别达到9.68、13.10、16.54 亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示。（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N 型电池降本提效进度较慢，或终端销售溢价不及预期，存在扩产力度减弱等风险；（3）公司HJT 板式PECVD 市场竞争力待验证，管式PECVD 研发进度存在不及预期风险。

相关附件