事件：公司发布2022年中报。2022H1公司营业收入为15.47亿元，同比-；归母净利润为0.22亿元，同比-91.60%。下游需求疲软&降价抢占市场份额，上半年收入端略有下滑2022H1公司营业收入为15.47亿元，同比-，落于业绩预告中位数；其中Q2营业收入为8.46亿元，同比-，出现明显下降。上半年疫情&宏观经济影响下，制造业投资短期承压，传统激光行业需求疲软。公司为加大市场开拓力度，对产品价格作出一定调整，抢占市场份额，激光器出货量大幅提升，我们判断2022H1公司在本土市占率（按数量）可以达到40%。分产品来看：1）连续光纤激光器：2022H1实现收入11.91亿元，同比-9.57%。细分来看，中低功率需求出现波动，公司大幅降价，相关业务收入有明显下降；高功率市场需求旺盛，公司相关收入取得了不俗增长。2）脉冲光纤激光器：2022H1实现收入2.03亿元，同比+，仍实现快速增长，主要受益于脉冲行业竞争格局较好，叠加公司在清洗等领域快速放量。
产品大幅降价&降本效应后置，盈利水平出现大幅下降2022H1公司归母净利润为0.22亿元，同比-；销售净利率为1.85%，同比-15.69pct。1）毛利端：2022H1销售毛利率为，同比-15.29pct，大幅下降，是盈利水平下滑的主要原因。分产品来看，2022H1脉冲光纤激光器、连续光纤激光器毛利率分别为16.23%和，分别同比+7.07pct和-19.21pct。脉冲光纤激光器毛利率明显上升，主要系公司降本奏效，同时清洗等高端产品线快速放量。连续光纤激光器毛利率大幅下降，核心在于终端需求不及预期，公司产品大幅降价，同时库存消化较慢，降本措施奏效存在滞后性。2）费用端：2022H1期间费用率为，同比+2.08pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.11、+0.43、+1.20和+0.57pct，研发费用率明显提升，我们判断主要系锂电、汽车等领域战略业务前期投入较多。
高功率产品持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开成长空间。1）公司高功率激光器技术已达国际领先水平，2021年30kW、40kW、100kW超高功率均已开始销售，2021年万瓦以上销量超过2380台，同比+243%。2）新应用领域，公司在动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等行业积极展开产品销售或项目合作，清洗产品与众多龙头客户形成批量合作。3）在超快激光器领域，公司不断丰富产品系列，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，市场销量逐步提升，持续为公司经营业绩注入新动力。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们下调2022-2024年公司归母净利润预测分别为3.62、6.86和9.36亿元（原值6.00、9.03和12.46亿元，当前股价对应动态PE为49、26和19倍。基于公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新品放量不及预期等。
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