事件：公司22H1营收189.08亿元，同比+；归母净利润68.93亿元，同比+；扣非后归母净利润66.43亿元，同比+28.54%。投资要点预收款仍好，经销商贡献持续提升。公司22H1营收189.08亿元，同比+；归母净利润68.93亿元，同比+；扣非后归母净利润66.43亿元，同比+28.54%。截至Q2末，公司有合同负债79.08亿元，同比增加24亿元，预收款表现仍好。分产品来看，22H1中高档系列收入162.0亿元，同比+，持续保持快增，其中我们预计海之蓝同比增速超过40%，M6+同比增长在20-30%左右。分市场看，22H1省内收入86.1亿元，同比+，有经销商2845家，单个经销商贡献302万元，同比+；省外收入99.1亿元，同比+，有经销商4924家，单个经销商贡献额201万元，同比+52%。
费率保持相对平稳，扣非净利率同比提升。22Q2公司毛利率66.51%，同比下降4.3pct，我们预计主要系蓝色经典产品系列结构变化所致，今年整体受疫情影响，海之蓝的表现亮眼。22Q2销售费用率和管理费用率分别为10.67%和，分别同比下降2.8pct和0.54pct，公司综合实现扣非归母净利润率为，同比+2.7pct。
“品质革命”持续走深，渠道精细化管理更上一层，积极应对疫情影响。上半年公司在产品端实现新版海之蓝的焕新上市、梦之蓝手工版（大师）荣耀登场，整体进一步推动公司产品的品质持续提升和更加清晰的产品线规划。渠道端，从去年的营销架构深度调整到今年3-4月份“大干70天”，精细化管理渠道的效果持续向好，公司也积极应对疫情带来的影响，帮扶经销商持续向前。
盈利预测与投资评级：海之蓝焕新上市、梦之蓝手工版荣耀登场，公司“品质革命”持续走深，我们维持公司2022-2024年归母净利润为93.67/110.74/128.55亿元，同比+25%/18%/，当前市值对应PE为28/24/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、新产品打造不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
