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恩捷股份:Q2单平盈利有所提升,看好未来量利双升

来源:华福证券 作者:邓伟 2022-08-31 00:00:00
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事件:公司2022年H1实现营业收入57.56亿元,同+70%,归母净利润20.2亿元,同+92%,扣非归母净利19.4亿元,同+97%,其中Q2实现营业收入31.64亿元,同+62%,环+22%;归母净利润11.04亿元,同比+79%,环比+21%;实现扣非归母净利润10.63亿元,同比+84%,环比+21%。Q2疫情影响有限,单平盈利环比提升。量:疫情下闭环生产产量影响有限,Q2出货近12亿平,环比增长10%。利:1)根据报表数据测算:Q2单平盈利约0.95元/平,较Q1环比提升0.12元/平;2)同时加回股权激励与加班费用后:Q2单平盈利约0.97元/平,较Q1环比持平。绑定全球设备龙头,产能落地出货快速提升。

公司深度绑定全球设备龙头,设备供应无忧。下半年随着公司重庆、江西扩建的产能投产爬坡,出货预计逐季环比提升约10%+,公司22年湿法隔膜预计出货50亿平+。预计23年投产约30条产线,对应湿法隔膜出货超70亿平。结构改善技术降本、单平盈利有仍有提升空间。我们认为公司单平盈利尚有提升空间,提升动能如下:1)高单价海外隔膜出货占比提升:海外头部电池厂近乎均为公司客户,而公司当前海外出货占比仅约20%,尚有较大提升空间;2)高单价涂覆膜出货占比提升:公司当前涂覆膜出货占比约30%较行业80%+涂覆比例有较大差距;当前公司已为大客户供应涂覆隔膜,且供应比例逐步提升,涂覆出货占比提升在即。3)在线涂覆产线增加,降低分切损耗降低单平成本。盈利预测:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为54/80/105亿元,同比增速99%/48%/31%,对应当前股价PE为32/22/16倍。考虑公司为全球隔膜龙头,量利双升业绩高确定性增长,给予2023年30倍PE,对应目标价268.63元,维持“买入”评级。风险提示:产能释放不及预期、原材料价格波动等。





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