培育钻石板块上半年业绩高增，整体营收/归母净利润同比增长15%/88% 2022年上半年，培育钻石板块（7家代表性公司）实现总营收75亿元，同比增长15%；归母净利润13亿元，同比增长88%。1）盈利能力优化趋势明显，ROE大幅提升：2022Q2毛利率/净利率中位数分别达到40%/23%，2022Q2 ROE中位数为4.4%，处于历史单季度最高水平。2）费用端：整体费用管控持续优化。2022Q1/Q2培育钻石管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为6.8%/6%、1.7%/1.5%、2.3%/1.2%，均处于历史较低水平，财务费用率下降主要系报告期内人民币汇率贬值产生较高汇兑损益；2022 Q1/Q2研发费用率为4.4%/5.5%，研发费用率总体保持稳定。3) 股价复盘：年初至今，中兵红箭、四方达、力量钻石均取得显著正收益，分别上涨20%/46%/43%。培育钻石板块上涨27%，跑赢沪深300指数46pct，跑赢创业板指数50pct。基金持股比例大幅提升，板块均值超过10%。
供给：培育钻石原石制造厂商业绩高增，高温高压法+CVD法均有很好机会 1）中兵红箭：2022年上半年业绩大增115%，中南钻石扩产培育钻石，业务结构改善明显，净利率达43%，盈利能力持续提升。2）四方达：中报显示CVD培育钻石业务运营主体天璇半导体已实现并表，未来空间大。首期100台CVD设备产线已进入调试、运行阶段；二期10万克拉CVD产线建设已启动。3）黄河旋风：2022年上半年归母净利润同比增长192%，公司积极调整产品结构，培育钻石产品产销规模提升，盈利改善。定增已获受理，培育钻石扩产有望加速。4）力量钻石：定增正式落地，募集资金总额39亿元用于新建培育钻石和工业金刚石单晶产能。5）国机精工：MPCVD金刚石项目一期已实现收益，拟2.6亿元投资MPCVD金刚石项目二期，扩产培育钻石和功能金刚石；六面顶压机全年产能有望翻倍。
零售终端：传统珠宝巨头培育钻石业务推进提速，国内终端需求有望爆发 目前全球终端需求主要在美国，占80%。中国培育钻石消费全球占比不到10%，未来增长空间大。中国黄金在2022年半年报中披露将积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心等，合理布局全渠道推广节奏。潮宏基与力量钻石合资成立子公司创建并运营培育钻石饰品品牌；旗下品牌梵迪推出培育钻石系列珠宝并在天猫销售。曼卡龙旗下培育钻石品牌慕璨正式在天猫上线。国内主流珠宝品牌不断布局培育钻石，提升消费者认知，我国培育钻石终端消费有望迎来快速增长期。
培育钻石行业渗透率接近10%拐点，相当于2020年的新能源车 1）预计至2025年，全球培育钻石原石需求从2021年93亿元增至313亿元，2022-2025年复合增速35%。2022年8月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长53%/15%，1-8月累计进口额/出口额同比增长63%/62%，行业景气持续。 2）2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率将达16%。
投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工 （1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：高温高压法双龙头之一，高温高压+CVD法并举，历史包袱逐步卸载，有望再次崛起；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动，大兆瓦风电主轴承业务进展加速。
风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险
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