国防军工行业周报：军工赛道走出独立行情

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为-4.16%，创业板指涨跌幅为-7.10%，中证军工涨跌幅为-1.39%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.65%，涨跌幅排名为1/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.16%，涨跌幅排名为3/31。年初至今上证综指涨跌幅为-14.10 %，创业板指涨跌幅为-28.75%，中证军工涨跌幅为-18.50%。中信国防军工指数涨跌幅为-17.67%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-18.65%，涨跌幅排名为20/31。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM 为63.25，处于过去5 年30.81%分位。申万国防军工指数PE-TTM 为56.98，处于过去5 年20.55%分位。军工板块安全边际较高。

本周观点：本周国防军工SW 指数下跌1.16%，细分板块来看，本周航空装备板块小幅上涨0.74%，军工电子、航天装备、航海装备、地面兵装板块指数涨跌幅分别为-0.42%、-1.75%、-6.73%、-8.28%。从全行业来看军工板块相对抗跌，一方面因为军工行业计划性较强，军队远期发展目标与重点企业确定长期大额订单，未来确定性较高不存在大范围不及预期可能；另一方面，军工的高景气才刚刚开始，十四五大额订单落地后，景气度正处在从上游向中下游转移的过程中，未来军工产业链中下游有望出现结构性投资机会。建议关注高景气航空装备板块的下游主机厂与中游锻造环节。

时事新闻：本周俄乌冲突局势有新变化，俄罗斯趋于劣势。9 月11 日，乌克兰自9月初以来，已有三千多平方公里回归乌克兰控制。9 月12 日，俄罗斯加强黑海地区军事部署。9 月13 日，俄方表示在乌克兰的特别军事行动将继续进行，直到达成所有既定目标。9 月16 日，美国总统拜登使用总统资金动用权，将向乌克兰再提供6 亿美元的军事援助，该权力允许美国总统从美国军事库存中调用更多的武器装备。中美方面，当地时间9 月14 日，美国会参院外委会审议通过“2022 年台湾政策法案”，中方对此坚决反对，已向美方提出严正交涉。

国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等

风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

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