月三大机构 对俄罗斯原油供给展望。根据 2022 年 9 月最新发布的月报，对于2022 年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA 预测全年平均产量分别为1088（较8 月预期+0）、1090（较8 月预期+4）、1093（较8月预期+8）万桶/天，将分别比冲突前水平（2022 年1-2 月）1130 万桶/天下降约42 万桶/天、40 万桶/天、37 万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约40（较8 月报预期+4）万桶/天。对于2023 年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA 预测全年平均产量将分别降至1052（较8 月预期+0）、960（较8 月预期+10）、932（较8 月预期-6）万桶/天，将较2022 年1-2 月冲突前水平下降约78 万桶/天、170 万桶/天、198 万桶/天，三机构平均来看，或将较2022 年1-2 月冲突前水平下降约149（较8 月报预期-1）万桶/天。
8 月俄罗斯石油出口量回升。8 月，俄罗斯石油出口总量为760 万桶/天，较冲突前（1-2 月）减少40 万桶/天，较7 月增加20 万桶/天，其中，原油出口量为500 万桶/天，较冲突前增长15 万桶/天，较7 月增长约20 万桶/天，成品油出口量为260 万桶/天，较冲突前减少55 万桶/天，与7 月持平。分区域来看，俄罗斯对欧盟石油出口总量为280 万桶/天，较冲突前减少110 万桶/天，其中，原油、成品油出口均比冲突前减少55 万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在5 月降至0，较冲突前减少75 万桶/天；8 月对OECD 亚洲成员国出口量较冲突前减少25万桶/天。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为180、100 万桶/天，较冲突前分别增加15、90 万桶/天。8 月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比增长20 万桶/天至60 万桶/天，较冲突前水平增长40 万桶/天。
俄罗斯的石油出口市场变得更为集中。截至8 月，欧盟、中国、印度、土耳其为俄罗斯石油主要出口地，占俄罗斯石油总出口的80%以上，较1-2 月占比增长了近10 个百分点。原油方面，2022 年4 月至今，中国、欧盟、印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。自6 月以来，中国超越欧盟成为俄罗斯最大的原油出口国。俄罗斯也已连续3 个月（2022年5-7 月）超越沙特成为中国最大的原油进口国，但由于中国原油进口来源地较为分散，中国从俄罗斯进口原油占比仅在20%左右。
俄罗斯石油出口地分布变化。8 月，俄罗斯对欧盟的石油总出口量未发生变化，但出口结构发生了变化，其中，成品油出口量减少20 万桶/天，原油出口量增加20 万桶/天，据IEA，俄罗斯对欧盟原油出口增长的主要原因在于，俄罗斯石油公司Lukoil 在意大利和荷兰设置了炼油厂。
总体来看，8 月俄罗斯对欧盟出口的石油量比1-2 月平均水平低约110 万桶/天，对欧盟出口份额下降11 个百分点至38%，原油和成品油出口均比冲突前下降了55 万桶/天，但欧盟仍然是俄罗斯最重要的出口地。按照第六轮制裁方案，欧盟在12 月将禁止海运进口俄罗斯原油（德鲁日巴管道原油将获得豁免），到2023 年2 月将禁止海运进口俄罗斯成品油， 届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。与7 月相比，8 月俄罗斯对土耳其的石油出口量增加20 万桶/天至60 万桶/天，出口份额占比从1-2 月的3%提升到8%；对OECD 亚洲成员国的出口量增长为10 万桶/天，主要原因是日本和韩国的炼油商在为“金九银十”增加原油储备。此外，8 月俄罗斯对中国的石油出口量环比维持不变；对印度的出口量环比下降了20 万桶/天至100 万桶/天，主要原因是俄罗斯削减价格折扣及印度部分炼油厂维修。
俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变。总体而言，俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD 亚洲成员国）的石油出口量已从1-2 月的210 万桶/天的基线水平上升至7-8 月的295 万桶/天，增加了85 万桶/天，对西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其）的石油出口量从1-2 月的485 万桶/天下降至6-7 月的330 万桶/天，减少了155 万桶/天。
另外，7-8 月俄罗斯对未知/其他地区出口量较1-2 月增加了20 万桶/天，总出口量较1-2 月减少了50 万桶/天。俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变，但向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，因此总体石油出口量下降。我们认为，俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。
石油出口收入方面，6 月后国际油价出现大幅下跌，IEA 估计俄罗斯8 月石油出口收入或将下降13 亿美元至177 亿美元，此前由油价上涨带来的收入红利逐渐缩窄。
欧盟和英国正加速寻找俄罗斯原油进口替代。自俄乌冲突以来，欧盟持续削减俄罗斯原油进口量，截至8 月，欧盟进口的俄罗斯原油从冲突前（1-2 月）的260 万桶/天下降至180 万桶/天，进口份额占比由冲突前的26%下降至17%，但俄罗斯仍然是欧盟最大的原油进口国。受俄罗斯对CPC 管道石油的出口限制和哈萨克斯坦油田维护影响，8 月欧盟从哈萨克斯坦进口的石油量较冲突前水平下降了50 万桶/天至70 万桶/天，降幅超过40%。与此同时，欧盟也在不停寻找其他的原油进口替代国，8月，欧盟从美国进口的石油量已相比冲突前提升了40 万桶/天，达到160万桶/天，进口份额占比由冲突前的13%提升至16%，直逼俄罗斯在欧盟的原油进口国地位。此外，挪威、伊拉克、沙特阿拉伯等地区也在增加对欧盟的原油出口，弥补了欧盟减少的俄罗斯原油进口。根据欧盟第六轮制裁方案，欧盟将在2022 年12 月禁止海运进口俄罗斯原油，也就意味着，未来欧盟还需额外填补俄罗斯进口原油缺口。届时，欧盟需从中东地区、美国、非洲、南美洲等地寻找更多的进口原油，全球原油贸易流向将发生进一步改变。
风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险
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