事件：公司发布 2022年半年报，2022H1公司实现营业总收入 153.34亿元，同比增长 26.53%；实现归属于上市公司股东的净利润 50.13亿元，同比增长 41.46%；
实现扣非归母净利润 50.06亿元，同比增长 41.42%。
第二季度调整节奏营收微增，青花系列继续放量。22Q2单季度公司实现营收 48.03亿元，同比增长 0.35%，预计主要与疫情下公司适当调整节奏有关。分产品看，22Q2汾酒/系列酒/配制酒分别实现营收 43.2/2.9/1.4亿元，分别同比变动+3.0%/+54.5%/-61.0%，公司继续坚持“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”四位一体的产品策略，玻汾销量保持平稳，腰部产品巴拿马健康发展，终端数量上升 50%左右，青花系列持续推进圈层营销和渠道扩张，上半年青花系列销售收入 61亿元，同比增长 56%。分区域看，22Q2省内收入 17.8亿元，同比下滑0.1%，省外收入 29.7亿元，同比增长 0.6%。22H1经销商数量 3648个，增加124个。
毛利率稳定提升，税金阶段性影响净利润。22H1毛利率 75.89%，同比提升0.90pct，高端青花和腰部产品增量带动产品结构提升。费用端因疫情原因投放略慢，销售费用率 12.64%，同比下降 4.10%。上半年累计生产成品酒 9.37万千升，产量大于销量，税金及附加率达到 16.37%，同比提升 1.58pct。综合来看，22H1归母净利率 32.69%，较去年同期提升 3.45%，利润弹性继续释放。
新上市献礼版玻汾，有望增厚业绩。8月 6日，公司在郑州发布新版玻汾，与原来玻汾相比，献礼版玻汾出厂价和终端指导价提升明显，市场零售价为 109元/瓶，今年下半年将陆续进行渠道铺货以及新品宣传活动，公司可能先投放环山西、华东、华南市场，明后年有望逐步替代一部分玻汾销量。在玻汾稳量的背景下，由于出厂价提升，献礼版玻汾预计将给公司带来更多营收和利润增量。献礼版玻汾的推出也进一步完善了玻汾系列的产品结构，有利于清香型消费者的培育。
改革红利持续释放，全国化和高端化进展顺利，维持“增持”评级。由于疫情扰动 ， 略 下 调 公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 22-24年 公 司 营 业 收 入 分 别 为259.18/321.86/394.89亿元，归母净利润分别为 76.54/98.32/124.68亿元，EPS分别为 6.27/8.06/10.22元，对应当前股价 PE 为45.74x/35.60x/28.08x，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
