公用事业及环保行业：核准超预期，低碳基荷电源前景明朗_股票频道

核电核准超先前预期，为核电运营商长期业绩增长奠定基础，建议关注核电运营“双寡头”中国核电、中国广核；新增装机带来设备需求，建议关注核电中游核心设备供应商江苏神通（机械组覆盖）、东方电气（电新组覆盖）。

行业观点n 今年1~9 月国内核电已核准10 台机组，对应装机1232.8 万千瓦，超此前年核准6~8 台预期。9 月13 日国常会新核准福建漳州二期项目（2×121 万千瓦）、广东廉江一期项目（2×125 万千瓦）。考虑今年4 月已核准的6 台机组，对应主要运营商中国核电、中国广核、国电投集团今年新核准装机容量分别达492.2/240/500.6 万千瓦。

核准超预期表明行业再获政策加持。（1）短期看，核准超预期与当前水电出力不足、形成“电量电力双缺”的缺电背景相关，对以核电、火电为代表的可靠电源需求凸显（体现为可靠电源较高的利用小时数）。（2）长期看，发展核电是改善我国能源结构的必然选择，核电全生命周期的总碳排放量仅为煤电度电碳排放的2.8%，是更优的基荷电源。同时，减轻安全顾虑是国内核准加速的重要前提，此次核准超预期表明三代核电技术趋于成熟，发展核电的政策取向愈发清晰、明确。

关注下游运营环节：由装机带来的售电增加是长期确定的业绩增量来源。

1H22 中国核电与中国广核均不同程度受益于市场化电价上浮，前者同时受益于同比新增“一台半”机组带来的售电增加。往后看19 年核电核准重启的成果将在24 年后集中体现，24~27 年中国核电预计将分别有1/1/2/4 台机组并网、中国广核预计将分别有1/1/2/1 台机组并网。

关注中游设备环节：受益于核电装机的确定性，业绩兑现或先于下游运营商。从价值量拆解来看，核电设备价值占机组比例约 50%，核岛占核电设备价值的 52%左右；核级阀门是核岛重要组成部件，价值量占核岛整体的12%左右。预计“十四五”期间年核准新建6~8 台目标可实现，按照三代机组单台120 万千瓦，单位成本1.8 万元/KW 测算，对应核岛设备新增市场空间在336.9~449.3 亿元，对应其中核级阀门新增市场空间在40.4~53.9 亿元。

风险提示 “十四五”新增核电核准不及预期、在建项目并网进度不及预期、用电需求降低/核电机组检修导致利用小时数不及预期等。