华发股份：业绩表现优异，销售持续发力

事件概述华发股份发布2022年中报，公司实现营收250.1亿元，同比+20.4%；实现归母净利润18.5亿元，同比+9.4%。

业绩靓丽，提质增效2022H1，公司实现营收250.1亿元，同比+20.37%，归母净利润18.5亿元，同比+9.44%。报告期内，公司毛利率和净利率为21.4%和9.1%，分别同比-8.2pct 和-2.3pct；期间费率7.1%，同比-2.3pct，费用管控良好。截至报告期末，公司预收款约743亿元，较年初增长9.1%，待结算资源较丰富，业绩确定性有保障。

销售闯入前20，土储布局优质2022H1，公司实现销售金额493.9亿元，同比-22.9%，增速优于行业平均水平，位列克而瑞销售排行榜第17位，较去年同期提升17位。上半年，公司新开工面积185.2万平方米，竣工面积186.4万平方米，在建面积约1595万平方米，待售资源充沛，并主要位于一、二线核心城市，预计未来去化表现良好。

三道红线居绿档，融资渠道畅通2022H1，公司剔除预收账款后的资产负债率为66.6%，净负债率为75.3%，现金短债比1.8,三道红线保持绿档，同时，整体融资成本稳中有降，较2021年下降0.01个百分点至5.79%。报告期内，公司成功发起融资储备额度 155亿元；顺利完成全市场首单类 Reits 15.48亿元转售续期；成功发行南湾华发商都CMBS 35亿元和威海华发新天地商业CMBN 6.3亿元，国资背景助力融资渠道持续畅通。

投资建议华发股份业绩稳健，销售排名逆势上升，土储结构优质，财务状况良好。受疫情及行业销售遇冷所影响，我们下调公司22-23年营收700/814.5亿元的预测至608.8/686.2亿元，新增24年营收为753.4亿元，下调22-23年EPS1.9/2.2元的预测至1.61/1.70元，新增24年EPS 为1.79元，参考2022年8月31日的收盘价7.9元/股，对应PE 分别5.33/5.05/4.79倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，结转毛利率持续下行。

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