电商：线上销售保持平稳增长，消费带动作用持续显现。1-8月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.8%（前值5.7%），电商渗透率为25.6%，拉动市场销售增长约1.5pct，网络购物对消费市场的带动作用持续显现。我们推算单8月零售增速为12.8%（较7月增长2.73pct）。在实物商品网上零售额中，与居民生活密切相关的吃类和穿类商品零售1-8月同比分别增长16.5%和4%（增速环比增加0.8pct和0.6pct）。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。
传统零售：总体社零持续回暖，线下零售延续恢复态势。8月社会消费品零售总额为3.63万亿元，同比增长5.4%（较前值增加2.7pct），并带动1-8月份社会消费品零售总额增速由降转升，同比增长0.5%。线下零售缓慢恢复，推算1-8月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低2.2%，降幅逐渐收窄；单8月同比增长3.1%（较7月增长2.54pct）。细分业态来看，1-8月份，限额以上实体店零售中，便利店/专业店/超市零售额同比分别增长4.8%/4.6%/4.1%，便利店/专业店增速环比增加0.2pct/0.9pct，超市增速与上月持平，百货店/专卖店零售额同比分别下降6.6%/0.5%，降幅比1-7月分别收窄0.8pct和1.8pct。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
黄金珠宝：黄金珠宝8月零售稳增长，关注下半年疫后复苏机会。金银珠宝类社零总额为268亿元，同比增长7.2%，增速环比减少14.9pct，在可选消费板块中表现现韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
上周行情回顾：上周（2022.09.12-2022.09.16），商贸零售（中信）指数下跌3.90%，跑赢沪深300指数0.04pct，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第13位，商贸零售板块所有子行业均下跌。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-36.03，处于2012年以来从小到大的分位数为3.86%；沪深300PE(TTM)为11.45，分位数为28.90%。
行业动态跟踪：电商：“抖音921好物节”官方话题播放次数累计达107.4亿次，抖音电商推出“抖音电商丰收季”专项助农活动；淘特调整业务第一指标，从关注GMV转向月活跃用户数；京东发布2022中秋消费趋势报告；美团配送将携手快手“快招工”进一步探索数字化“直播带岗”。
传统零售：苏宁易购发布“秋季家装节”消费数据，苏宁易购零售云中秋以旧换新环比上月同期增长40%；国家统计局发布1-8月社会消费品零售数据；王府井迎来67周年庆，将全力推进“5+2”战略。
投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。
投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。
风险提示：经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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