事件：上 市险企发布 2022 年 1-8 月保费数据，其中前8 月寿险保费收入同比增速：人保寿险（YoY+7.3%）>太保寿险（YoY+3.9%）>新华保险（YoY+1.8%）>中国人寿（YoY+0.2%）>平安人寿（YoY-2.5%） 点评：寿险单月保费承压，累计保费增速分化。2022 年8 月各上市险企累计保费收入同比承压，除国寿单月保费维持同比正增长外，其余均同比负增长，2022 年8 月当月保费增速：国寿（YoY+1.1%）>新华（YoY-1.2%）>平安寿（YoY-2.5%）>太保寿（YoY-11.7%）>人保寿（YoY-50.8%）；2022 年1-8 月累计保费增速：人保寿（YoY+7.3%）>太保寿（YoY+3.9%）>新华（YoY+1.8%）>国寿（YoY+0.2%）>平安寿（YoY-2.5%），除平安寿外，其余均维持前8 月累计保费同比正增长，人保寿8 月单月保费增速同比下滑50.8%，前8 月累计保费增速有所放缓，环比前7 月累计保费增速下滑4 个百分点，主要原因是部分长期险产品承保不成功以及退保等因素造成前8 月累计保费相比前7 月有所下降。太保寿8 月单月保费同比负增长（-11.7%），主要受到代理人渠道长期保障型产品销售放缓影响。我们认为随着寿险改革效果的逐渐显现，寿险月度保费或有望不断改善，同时在2H22 相对较低同期基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，各上市险企寿险NBV 缺口有望收窄。
财险保费维持稳健增长，景气度持续向好。2022 年8 月财险保费和1-8 月累计保费均保持稳健增长，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太平财全年保费有望达到双位数增长。从8 月单月保费看：平安财（YoY+16.3%）>太保财（YoY+13.1%）>人保财（YoY+8.8%）；从1-8 月累计保费看：太保财（YoY+12.2%）>平安财（YoY+11.6%）>人保财（YoY+9.8%）。根据乘联会数据，8 月份狭义乘用车销售量同比+28.8%，环比增长2.9%，我们预计乘用车销量整体快速增长趋势将持续推动车险保费维持较快增长。人保财非车险前8 月累计保费同比+12.6%，较前7 月累计保费增速下降0.4ppts；非车险8 月单月保费同比+7.9%，较7 月单月保费增速（+15.2%）有所放缓。其中机动车辆险、意外及健康险8 月当月保费维持稳健增长，农险、企财险和货运险等单月保费有所放缓，同时公司坚持主动控制业务品质，导致前8 月累计保费环比前7 月有所放缓。
投资评级：当前行业负债端仍处于“磨底”阶段，寿险业务仍未出现明显拐点，财险方面增长稳健。我们认为主要上市险企财险保费全年或有望达两位数增长，同时随着各大险企寿险改革和产品结构调整寿险保费有望逐步回暖，主要上市险企全年寿险保费或有望实现同比正增长。我们建议重点关注拥有最多存量客户且寿险改革推进靠前的中国平安，以及业绩增长稳健、COR 不断改善的中国财险。
风险因素： 险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、自然灾害超预期多发
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