电力供需持续紧平衡，煤电保供价值凸显。2022年8月我国电力生产增速总体加快，全国发电量8248亿千瓦时（+9.9%），其中火电同比增长14.8%，增速较上月增加9.5pp；风电增长28.2%，增速比上月加快22.5pp，太阳能发电增速放缓，水电由增转降，核电降幅继续收窄；2022年8月全社会用电量8520亿千瓦时（+10.7%），第一/第二/第三/产业及城乡居民用电量同比增速分别为14.5%/3.6%/15.0%/33.5%。今年夏季气候总体温高雨少，电力供需偏紧，火电作为能源安全保障基础，8月出力持续好转，保供价值凸显。
枯水季导致云南水电出力不足，电解铝行业限产限电。2022年7月云南发电量414亿千瓦时，水电发电量377亿千瓦时，占比高达91.1%。9月下旬结束云南进入枯水季节，水电出力下滑。云南省开启第二轮限产限电，电解铝行业作为耗电大户首当其冲，预计云南省电解铝产业强劲的增长态势将明显放缓，此前四川受高温气候影响电力供需吃紧，省内电解铝产业停产范围不断扩大，甚至达到全部停产，需加快支撑性电源建设以缓解保供压力。
核电核准节奏加快，行业发展确定性增强。2022年9月13日经国务院常务会议审议，核准4台核电机组，截至目前共核准10台机组，核电作为我国优质增量基荷能源，在双碳战略和能源保供背景下核准节奏加快，行业发展确定性增强。就技术路线而言，6台机组采用自主设计、国产化CAP1000技术，4台机组采用华龙一号技术，均为我国自主三代核电技术，技术成熟且开始逐步形成批量化建设规模。
抽水蓄能电站作为大型“充电宝”，十四五十五五期间装机规模将迎来爆发式增长。9月15日举行浙江协鑫建德抽水蓄能电站筹备工程开工仪式，具有重要的示范意义，将进一步优化华东电网电源结构、缓解电网调峰压力。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035）》，我国2025年、2030年分别建成62GW、120GW，抽水蓄能将迎来爆发时增长阶段。截至2021年底我国已纳入规划的抽蓄资源约814GW，其中97.9GW已实施，足以支撑数十年的大规模开发。
风电设备退役潮即将来临，电化学储能盈利承压。2000年代的风机即将迎来退役潮，针对运行时间＜15年的风电机组，可提质增效以优化老旧小型存量机组，针对15年≤运行时间≤20年的机组可以大代小，主要包括等容更新和增容更新。此外锂资源需求持续上涨，而供给端产能增量有限，预计供需矛盾将支撑价格高位运行，高企的成本压力将制约电化学储能项目的经济性，使其利润空间承压。
投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注高弹性火电及优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、中国天楹、协鑫能科、川能动力等。
风险提示：原材料价格上涨风险、政策推进不及预期风险等。
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