1、IT 基础设施及云计算业务投资长期确定1)分销业务:行业高速发展,IT 分销不可或缺企业存量 IT 系统向云端的不断迁移,叠加数据流量增长成为 IT 基础设施增长的核心动力。
2)云计算业务:云计算高速增长,主要客户领先行业增速。
市场咨询机构 Canalys 发布的 2021年中国云计算市场报告显示,去年中国云基础设施市场规模已达 274亿美元,同比增长45%。
2、公司具备超越经济周期能力,云计算业务高速增长,基本面强于行业1)穿越经济周期,收入持续高增长能力强:上市 20年经历不同的经济周期,公司营业额都能保持强劲的增长:上市 20年间,年平均增长率达 27%。
2)依托渠道及技术优势布局云计算市场,打造高毛利第二增长曲线:收购云星数据,定位于中立的第三云管理服务商,致力于为客户解决上云及用云、管云过程中的问题,提供从方案到落地的全流程支持服务,云计算服务市场份额不断提升。
3)毛利率、ROE 等盈利、运营能力指标高于同行,彰显竞争能力:分销业务毛利率较低,毛利率波动会影响整体公司盈利情况,对标行业同行业公司,公司毛利率有优势,公司盈利能力 ROE、存货周转率等指标也是高于同行。
3、公司持续回购,彰显业务增长信心。
4、公司盈利预测与可比公司估值1)在全球数字经济加速发展以及国家大力推进新基建的背景下,新一轮的科技革命和产业革命推动各个行业发展到全新阶段,我们认为公司作为科技服务、云服务产业中的龙头企业,凭借过硬的技术实力和服务能力,业绩将会持续实现快速增长态势。
2)预计公司 2022-2024年收入 867.4/963.98/1075.8亿港元,每股收益 1.00/1.18/1.43港元,对应 2022年 9月 16日4.88港元/股,2022-2024年公司 PE 分别为 5.26/4.46/3.67倍,行业平均估值为 24倍,A 股相关分销及云计算服务标的估值在 10倍左右,考虑了港股市场流动性及估值特征,目前公司估值较低,首次覆盖基于“增持”评级。
5、风险提示:全球经济下行 IT 支出放缓;新冠疫情反复。