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海融科技22H1业绩点评报告:短期成本影响盈利受损,看好后续业绩弹性

来源:浙商证券 作者:杨骥,杜宛泽 2022-09-05 00:00:00
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公司22H1 业绩符合预期,奶油业务仍保持增长。但公司短期受到原材料成本上涨影响,毛净利率有所下滑,短期盈利受损。但伴随行业原材料成本近期略有下降,后续弹性有望释放。

22H1 业绩保持增长,符合市场预期。

22H1 实现营收4.19 亿(+19.70%);实现归母净利0.52 亿元(+0.41%);实现扣非后净利0.40 亿元(-7.47%),业绩保持稳定增长,符合市场预期。

22Q2 实现收入2.04 亿元(+5.65%),实现归母净利1973.83 万元(-44.12%);实现扣非后净利1597.62 万元(-41.59%)。22Q2 由于受到原材料成本上涨影响,以及疫情防控运费上涨等诸多因素,净利润有所下滑。

植脂奶油实现快速增长,经销渠道保持快速增长。

22H1 植脂奶油实现收入3.85 亿元(+21.76%);巧克力收入1550 万元(+9.52%);果酱收入1365 万元(+3.26%);香精收入421 万元(+40.69%)。

22H1 经销渠道实现3.69 亿元(+24.33%),直销渠道实现0.49 亿元(-6.40%)。

经销/直销毛利率分别为34.46%/34.63%;同比 -12.70pct/-12.85pct。

公司毛净利率下降,主要系成本压力较大所致22H1 年实现毛利率34.48%(-12.73pct),22Q2 实现毛利率32.54%(-9.75pct),毛利率略有下降主要系原材料成本提升所致。分产品来看,植脂奶油22H1 毛利率35.30%(-13.67pct),受成本影响较大。22H1 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.54%(-5.54pct)、6.34%(-2.48pct)、3.54%(-0.93pct)、-0.87%(-0.60pct);22Q2 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.57%(-0.18pct)、6.23%(-1.32pct)、4.16%(+0.87pct)、-1.64%(-1.68pct)。22H1 年实现净利率12.40%(-2.38pct),22Q2 实现净利率9.68%(-8.62pct)。

期待后续的业绩弹性是否。维持“买入”评级,公司22H1 业绩保持稳定增长,但由于疫情及成本的持续上涨,盈利端受损较大。但行业油脂等成本近期开始回落,后续下行趋势基本确立;叠加公司在3 月进行涨价,我们预计四季度有望有盈利端的改善和弹性的释放。公司植脂奶油具备优势,客户拓展顺利;茶饮赛道蓄势待发,后续成长仍有空间。考虑到短期公司业绩受到成本上涨影响较大,我们略下调此前盈利预测,预计公司22-24 年实现收入9.22/12.14/16.02 亿元,同比增长分别为23.49%、31.6%、31.97%;实现归母净利润1.18/1.87/2.70 亿元,同比增长5.37%、57.89%、44.16%。预计22-24年EPS 分别为1.32/2.08/3.00 元,对应PE 分别为29.02/18.38/12.75 倍

风险提示:原材料成本继续上涨、疫情反复、终端需求疲软等。





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