事项：成都银行发布半年报，2022年上半年实现营业收入99.9亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润44.6亿元，同比增长31.5%。ROE9.29%，同比上升1.11pct。
上半年末总资产8939亿元，较年初增长16.3%，其中存贷款分别较年初增长18.1%/17.3%。
平安观点：营收快增推动盈利持续强劲，中收提升仍有较大空间。成都银行2022年上半年实现归母净利润同比增长31.5%，较1季度提升2.7个百分点，优于同业的成长性持续体现。从收入端来看，成都银行上半年营收同比增长17.0%，与1季度（+17.6%，YoY）基本持平。在息差承压的背景下，规模扩张成为了驱动收入的主要因素，上半年成都银行总资产同比增长21.4%，推动公司上半年净利息收入同比增长18.7%，维持高位，中收方面，成都银行上半年中收同比增长35.8%，较1季度（+29.0%，YoY）提升6.8个百分点，其中占中收比重超过60%的理财收入上半年增长依旧稳健，同比增长22%，考虑到目前成都中收占比仅3.6%，未来提升空间值得期待。
息差延续下行，负债成本抬升源自存款定期化。成都银行2022年上半年净息差2.07%（vs21年2.13%），我们按期初期末余额测算公司2季度单季净息差为1.91%，环比继续收窄3BP。拆分来看，存款成本抬升成为了拖累息差的主要因素，成都上半年存款成本率2.13%（vs21年1.98%），主要源自存款定期化率的明显提升，上半年日均存款口径的定期存款占比达到57%，较21年上升5个百分点。从资产端来看，公司22年上半年贷款收益率5.02%（vs21年5.03%），基本保持了稳定，其中零售贷款收益率较21年逆势提升8BP至5.00%，在今年上半年按揭增长乏力的背景下，成都零售信贷向小微和信用卡倾斜，较年初分别增长93%/25%，零售高收益资产占比提升。资产质量整体稳健，拨备夯实无虞。成都银行22年上半年末不良率0.83%，环比下降8BP，维持同业低位，虽然贷款关注率环比1季度上升5BP至0.50%，但绝对水平依然维持低位，未来生成压力可控。结构上，零售的不良率小幅抬升2BP至0.53%，主要源自按揭贷款不良的抬升，预计未来随着稳地产政策的持续出台，房贷资产质量有望保持稳定。在稳健资产质量的驱动下，公司半年末的拨备覆盖率环比提升39pct至474%，拨贷比环比下降1BP至3.94%，均维持同业高位。
投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为2.67/3.16/3.73元，对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
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