一周行业涨跌幅。本周（9.13-9.16）建筑装饰行业（SW）下跌6.12%，弱于上证综指（-4.16%）、沪深300（-3.94%）、深证成指（-5.19%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第24位，行业排名与上周（第6位）相比下降18位。分子板块看，园林工程（-3.27%）、房屋建设（-4.92%）和装修装饰（-5.22%）板块跌幅较小，国际工程板块表现最弱（-11.86%）。
一周个股表现。本周中信建筑行业中共有14家公司录得上涨，数量占比9.59%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-6.12%）的公司数量82家，占比56.16%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为全筑股份（14.63%）、上海港湾（14.46%）、*ST美尚（11.98%）、农尚环境（11.35%）、海波重科（11.09%）；本周行业跌幅前5为能辉科技（-14.09%）、龙元建设（-14.39%）、中材国际（-14.58%）、永福股份（-16.04%）、北新路桥（-17.45%）。
行业估值。从行业整体市盈率来看，至9月16日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.47倍，行业市净率（MRQ）为0.88倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行； PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.80）、中国建筑（3.98）、中国中铁（4.61）、陕西建工（4.70）、山东路桥（5.77）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.46）、中国交建（0.54）、中国中铁（0.57）、东方园林（0.61）、中国建筑（0.62）。
行业动态分析 2022年1-8月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比增速分别为8.3%、10.37%，较1-7月增速分别+0.90个、+0.79个pct。8月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长14.18%、15.40%，较7月增速分别+5.07个、+3.92个pct。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快，带动实物投资提升，随着专项债等建设资金的逐步到位，基础设施项目陆续开工，投资进度不断加快。近期国常会多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施，后续有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期。
在基建三大分项中，电热气水投资增速最高，为15.00%，较1-7月增速小幅下滑0.10个pct。其次为水利环境和公共设施管理业，投资增速为13.00%，较1-7月增速+1.20个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为4.90%，较1-7月增速+0.70个pct。 在各主要细分行业中，水利管理业、公共设施管理业和道路运输业投资增速环比提升，铁路运输业投资增速降幅与上月相比有所收窄。在水利、环保和市政建设领域，1-8月，水利管理业投资增速为15.00%，位居各子行业首位，较1-7月水利管理业投资增速环比+0.50个pct；公共设施管理业投资增速提升至13.10%，环比+1.40个pct。在交通建设领域，道路运输业投资增速实现回正，铁路运输业投资仍同比减少，但降幅有所收窄，1-8月道路运输业投资增速为1.30%，与上月增速相比+1.50个pct，铁路运输业投资增速为-2.40%，降幅环比收缩2.60个pct。
1-8月份，基础设施新开工项目个数达到5.2万个，比去年同期增加1.2万个，比1-7月份增加7896个。基建主要细分子行业投资增速呈相同变化趋势，其中水利管理业和电热气水行业投资增速表现亮眼，均超过2位数增速水平。1-8月，大项目投资带动作用明显，计划总投资亿元及以上项目完成投资同比增长10.5%，增速比全部投资高4.7个百分点；对全部投资增长的贡献率高达91.1%，拉动全部投资增长5.3个百分点。 在水利领域，根据水利部统计，1至8月，全国落实水利建设投资9776亿元，为历史同期最高，较去年同期增加3296亿元、同比增长50.9%。全国完成水利建设投资达7036亿元，为历史同期最高，同比增长63.9%。水利工程建设也明显加快，截至8月底，全国新开工水利项目1.9万个，较7月底增加3412个，在建水利工程投资总规模超过1.8万亿元，创历史新高，其中8月份增加1730亿元，数量和投资规模均创历史新高。地方层面，本周多省水利厅公布了1-8月水利投资情况，其中安徽省、广东省和陕西省今年1-8月分别完成水利投资387.3、617.0和285.0亿元，分别同比增长55.9%、15.8%和12.8%。在基建各细分领域中，水利建设为高速增长的子板块之一，下一步，水利部将持续推进水利工程建设，抓好农村供水、大中型灌区建设和改造项目实施，全年水利建设投资有望超过万亿水平，下半年水利建设投资规模增长仍有望维持强劲态势。 在交通运输领域，本周多个省份公布交通建设投资情况。山东省今年前7个月交通重点工程完成投资1709亿元，占年度投资任务的63.3％；在建重点项目92个、总投资8350亿元，新开工项目22个、总投资1749亿元。新疆1-8月完成交通固定资产投资518.38亿元，同比增长15.3%，8月单月完成投资94.46亿元，下一步将紧紧扭住全年800亿元交通建设投资目标不放松。河北省上半年全省交通运输固定资产投资累计完成456.9亿元，7月份单月完成投资102.5亿元，同比增长113.3%，今年新增改建1200公里农村公路，实施1200公里农村公路安防工程，改造120座危桥。四川省前8月公路水路交通建设完成投资1567.92亿元，提前完成全年确保投资目标，其中高速公路项目完成投资760.38亿元，占比48.5%，其次是国省干线项目，完成投资449.1亿元，占比28.6%。
总体看来，建筑行业新老基建建设维持全面推进态势，在前期政策落地发力和重大项目实施加速背景下，3季度及全年基建投资或进入提速阶段，后续行业基本面改善值得关注，稳增长投资主线不变，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平建议重点关注：1）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 在建筑行业微观层面，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在?建筑+?逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，?建筑+?逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的?建筑+?类企业投资机会。 我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会，中报表现亮眼的公司市场表现值得期待，同时布局绿电建设和运营的企业业绩估值提升可期。
本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、 电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月、8月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下?两新一重?优质基建标的，同时?建筑+?逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。
2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。
近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。
建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。
整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。
中长期配置主线建议建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，建议关注布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
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