2022年8月份经济增长数据点评：复苏态势已确立，但仍需政策加持

2022年9月16日，国家统计局发布2022年8月经济增长数据。8月，规模以上工业增加值同比增长4.2%，增速较7月回升0.4个百分点；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，增速较1-7月回升0.1个百分点；8月，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，增速较7月回升2.7个百分点。1-8月，全国房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%，跌幅较1-7月扩大1.0个百分点。

事件点评：工业生产：经济需求边际改善，提振工业生产增速1）政策性开发金融工具等政策的落实推动8月经济边际改善，提振工业生产增速。“金九”备货旺季和中秋节庆的双重影响也对生产端有所支撑。2）8月高温持续扰动，多地限电政策对上游高耗能行业生产有所抑制，而对于公共事业产生提振作用。3）政策刺激下，由于国内汽车产业链相对完善，汽车需求维持高位对工业生产产生正向拉动。

固定资产投资：基建投资发力明显，对冲地产投资下行的影响基建：上半年专项债发行前置为基建投资项目资金储备提供条件，盘活地方债存量限额等增量政策发力对基建投资增速形成有力支撑。制造业：内需边际回暖对于制造业投资产生一定支撑，8月企业中长贷表现亮眼也显示出企业融资需求的修复。房地产：保交楼政策下，部分城市地产防风险政策开始奏效，加快商品房竣工进度。但该政策对于房地产行业的整体推动有限，因此地产投资与销售数据未有明显改善，居民购房信心仍不足。

消费：疫情对消费的影响力减弱，居民消费动能修复除了低基数影响外，8月人流物流活跃度提升，疫情对于居民消费的影响力减弱。居民可支配收入同比走高，消费动能修复。其中刚性需求增速上行明显，改善性需求增速小幅回落，汽车消费的拉动力持续。8月整体就业情况较7月改善明显。从结构上来看，在6月与7月高校毕业生集中找工作阶段后，8月就业情况边际好转，青年失业率边际回落。

展望：稳增长政策效用显现，后半年利率中枢水平逐步上移8月经济数据回暖除了受到低基数贡献以外，主要得益于稳增长政策实施的效果显现。当前政府投资发力明显，线下活动逐步修复，疫情对实体部门生产和消费等活动的影响力减弱，预计后半年将延续斜率平缓的复苏。货币政策端，预计货币政策仍以降低融资成本、提供充足融资规模来促进宽信用托底经济为主线。展望债市，我们认为当前10年期国债利率已经处于低位，随着经济活力回升，预计利率中枢将逐步回升上移。

风险提示：政策效果不及预期；疫情反复超预期。

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