事件8月 29日，公司发布 2022年中报，预计 2022年上半年实现收入 183.54亿元（+39.34%），实现归母净利润 37.29亿元（-32.08%），实现扣非归母净利润 37.09亿元（-32.60%）。
2022Q2公司实现收入 95.13亿元（+2.90%），实现归母净利润 18.06亿元（-60.32%），实现扣非归母净利润 18.13亿元（-60.24%）。
经营分析代理产品快速放量，常规疫苗业务高速增长。上半年，由于新冠疫苗需求环境的变化，公司一代苗智克威得销量同比明显下降，造成表观业绩承压。常规业务方面则表现亮眼。上半年代理产品实现收入 166.84亿元，同比大幅增长 134%。自主产品实现收入 16.67亿元，扣除新冠疫苗的自主产品实现营业收入 9.20亿元，同比增长 26%。
盈利能力回归常态，费用率保持稳定。上半年，公司实现毛利率 33.45%，较去年同期减少 25%，预计主要为新冠疫苗的销量下降导致。费用率水平基本保持稳定，销售费用率为 5.18%，减少 0.73%，管理费用率为 0.94%，减少 0.04%，研发费用率为 2.11%，增加 0.87%。
微卡推广积极推进，多款产品处于临床后期。公司自主研发产品微卡和宜卡在我国大陆地区 87%以上的省级单位中标挂网，结核产品的学术推广工作已取得积极进展与成效。上半年，公司研发投入达到 5.18亿元，占自主产品收入的 31.08%。管线推进进展顺利，23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗取得 III期临床总结报告，后续产品布局有望持续完善丰富。
盈利调整与投资建议暂不考虑新冠疫苗的业绩贡献，我们维持 2022-2024年盈利预期，预计公司分别实现 归母净 利润 71.14（ -30%）、 90.55（ +27% ）、 106.31亿元（+17%）亿元。2022-2024年公司对应 EPS 分别为 4.45、5.66、6.64元，对应当前 PE 分别为 21、16、14倍。维持“买入”评级。
风险提示疫苗市场竞争加剧风险；自主产品研发销售进度不达预期；新冠病毒变异的风险；政策降价风险；代理续约风险等。
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