天齐锂业2022年半年报点评：资产负债率大幅降低，员工持股计划完善激励体系

事件：2022 年上半年，公司实现营业收入142.96 亿元，较上年同期增长508.05%；实现归属于上市公司股东的净利润103.28 亿元，较上年同期增长11937.16%。二季度实现归母净利润70.00 亿元，环比增长110.3%。

点评：

受益于锂盐量价齐升和联营公司SQM2022 年半年度业绩同比大幅增长，公司业绩表现优异。2022 年上半年碳酸锂均价为44.94 万元/吨，同比提升456.2%。公司在2022 年上半年确认的对SQM 的投资收益为23.26 亿元，较上年同期有较大幅度增长。

公司赴香港联交所主板挂牌上市，降杠杆效果显著。本次IPO 共发行164,122,200 股H 股，募集资金134.58 亿港元，为港股年内最大IPO。公告显示约86.65 亿港元用于偿还SQM 债务的未偿还余额。截至半年报报出日，公司已经偿还全部中信银团并购贷款及其他金融负债，资产负债率大幅降低，全面完成降杠杆目标。2021 年12 月31 日，公司资产负债率为58.9%，截至2022 年7 月末资产负债率降低至约28%（未经审计），减少30.9Pct。

规模及产业链优势凸显：公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨。按照 2021 年产量计，公司是全球第二大电池级碳酸锂供应商。澳洲奎纳纳年产4.8 万吨氢氧化锂项目和遂宁安居年产2 万吨碳酸锂项目处于试生产或建设阶段，重庆铜梁有2000 吨金属锂项目处于规划建设阶段。公司中期规划锂化工产品产能合计超过 11 万吨/年；泰利森锂精矿建成产能达 162 万吨/年，规划产能超过 210 万吨/年，公司整体产品规模优势和上下游协同效应明显。

设定员工持股计划，完善激励体系。本计划的股份来源为公司回购专用账户回购的天齐锂业 A 股普通股股票。本次员工持股计划以“份”作为认购单位，每份份额为1.00 元，本计划持有的份额上限为20,000 万元，受让股票价格为0 元/ 股。锁定期为3 年，解锁条件为截止2024 年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂（当量）90,000 吨。

盈利预测与评级：鉴于锂价当前仍保持上行趋势以及联营公司SQM 业绩的增长， 我们上调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为11.78 元、13.10 元、14.07 元，分别上调78.7%、76.3%、43.0%，对应2022-2024PE 为10X/9X/8X。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。

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