720：中国互联网行业，短视频和快手启动，大中华科技，日本电产，迈瑞，美元与G10修订（英译中）

中国互联网——短视频化。沉浸式短视频（SFV）已成为中国互联网领域最大的单次播放格式。我们相信SFV玩家正在成为漏斗生态系统，因为他们越来越了解他们的用户，扩大了他们在提供相关推荐方面的优势，领先于其他形式的娱乐/购物应用程序。电子商务正在成为SFV玩家的下一个重点，最初专注于直播（主要是冲动）购物，并扩展到通用货架购物、本地服务、招聘、房地产等。我们评估了他们不同的贡献场景，估计SFV玩家可以总体而言，到2025年（在我们的熊/基/牛情景下）电子商务GMV份额将达到16%/22%/33%，而2021年为12%，导致传统电子商务参与者（主要是阿里巴巴和唯品会）的份额损失增加。在电子商务/SFV参与者中，我们认为美团和快手的增长前景最快（见初始），其次是拼多多。康定康，强中天快手——盈利拐点——买入。作为中国使用时长份额排名前三的应用程序之一（10%的时长份额），快手通过建立KOL和用户之间的紧密联系，建立了一个基于信任的在线社区。在其从以娱乐为导向的内容社区发展为多场景在线平台的战略的推动下，我们预计公司将释放其不断扩大但货币化不足的3.5亿DAU用户群的价值。在本报告中，我们讨论了一些关于公司的关键投资者辩论，包括SFV平台之间的竞争，例如抖音和腾讯视频账号。我们预计2021-25年收入复合年增长率为18%至1580亿元人民币，其中集团业务在2023年实现盈利，国内业务在2025年达到20%的OPM。1,200万港元的目标价为112港元。

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