事件： 公司发布2022年半年报，上半年公司实现营收1.30亿元，同比增长6.73%；归母净利润488.43万元，同比下滑81.64%；扣非归母净利润-713.74万元，同比下滑129.36%。二季度公司实现营收0.57亿元，同比下滑15.11%；归母净利润-903.77万元，同比下滑161.19%；扣非归母净利润-1615.01万元，同比下滑166.43%。
点评：
疫情影响业务开展，利润端承压2022年上半年上海疫情严峻，对公司营收和利润均产生了重大影响。 收入端： 公司主要的生产基地及客户群体均集中在上海及周边地区，疫情期间无法收发货对公司业绩影响较大，虽然6月复工以来公司加紧排期，但业绩仍未完全恢复。 利润端： 疫情期间公司防疫成本及原有厂房的租金上涨导致成本上升，但饲养小鼠的成本费用不会因疫情防控期间无法发货而减少；同时公司进一步扩大产能和人员规模，相应成本大幅上涨。目前，公司正加大销售力度，加快生产进度，努力从疫情影响中恢复。
持续推出新品系小鼠，满足客户多样化需求公司重视研发创新， 2022年上半年公司研发投入为2341.29万元，同比增长17.05%，营业占比达18.01%，同比上升1.59个百分点。公司小鼠品系丰富，截至2022年6月30日，公司已拥有超过8000种标准化模型，包括504种人源化基因修饰模型、 62种罕见病小鼠、 43种免疫缺陷小鼠，能够满足客户对不同品系的需求，客户黏性有望提升。
持续扩大产能，加强多地服务能力为满足日益增长的市场需求，公司积极扩大生产规模， 2021年底公司总产能（上海半夏路、金科路、哈雷路、金山I期）约10万笼位； 2022年上半年广东中山基地投产，新增约9千笼位；上海诺华约2.8万个笼位及北京遗传所约2千个笼位预计将于近期投入运营；上海金山II期约8千个笼位仍在建设。随着新产能陆续投产，公司产能预计将增至14~15万个笼位，能够更好匹配客户需求增长。同时，通过多地布局，公司能够及时响应客户需求，提升市场覆盖范围。
加快布局海外业务，提升国际竞争力2022年6月7日，公司公布向美国子公司增资计划，预计将以自有资金3000万美元向美国子公司进行增资，目前计划尚在审批中。与海外企业相比，公司具备价格优势及丰富的特色小鼠品系，公司积极布局海外市场，能够增强公司国际竞争力。
盈利预测、估值与评级由于疫情影响公司短期经营表现，将公司2022-2024年营收由3.78/5.19/6.77亿元下调至3.12/4.37/5.92亿元，增速分别为13%/40%/35%； 净利润由0.86/1.25/1.74亿元下调至0.44/0.88/1.32亿元，增速分为-27%/99%/49%； EPS分别为0.57/1.13/1.69元/股， 3年CAGR为29%； 对应PE分别为91/46/31倍。 公司属于医药研发上游产业链，受益于医药研发持续发展，我们看好疫情影响消退后公司恢复快速增长，维持“增持”评级。
风险提示疫情反复风险；新产品研发风险；客户需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；知识产权保护及技术泄露风险；道德伦理风险。
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