事件：8月 25日，公司发布 22年中报，22H1公司收入 6.6亿，同比+10.8%，归母净利润 2.2亿，同比+21.4%，扣非归母净利润 2.1亿，同比+22.8%，毛利率46.8%，同比+4.0pp，净利率 32.5%，同比+2.9pp。
22Q2业绩符合预期，净利率持续提升。公司当前收入确认以 PERC 激光消融及激光 SE 订单为主，分季度看，22Q2公司收入 3.5亿元，同比+8.6%，归母净利润 1.2亿元，同比+18.3%，Q2毛利率 47.1%，同比+2.4pp，环比+0.7pp，净利率 34.7%，同比+2.7pp，环比+4.8pp。费用率方面，22Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为 2.8%、3.1%、8.8%、-2.5%，期间费用率合计为 12.1%，环比-1.0pp，同比+0.9pp。公司毛利率自 2021年 Q1以来呈现上升趋势，主要系前期小尺寸 PERC 设备收入确认结束，大尺寸设备毛利率较高以及公司成本管控能力提升。22Q2净利率环比提升程度高于毛利率，主要系公司费用管控能力稳定，减值控制稳定，以及 22Q2退税、利息收入等因素影响。
上半年新增 XBC 订单 40GW，高效电池技术订单加速释放。受益于全球光伏装机需求旺盛，海内外一体化扩产趋势推进，以及国内龙头厂家在 XBC、TOPCon、HJT 等高效电池技术方面的布局，2022年行业各类发电技术扩产提速。据公司投资者交流记录显示，上半年公司签订 40GW PERC 订单、40GWXBC 订单，截至 22H1，公司合同负债 5.04亿元，相较年初的 4.48亿元上升了12.50%。合同负债增长没有匹配订单增速的原因，一方面，新技术路线订单客户预付款比例降低；另一方面，部分 PERC 订单未在 2季度末获得预付，在今年7月实现收款。下半年公司 TOPCon 激光硼掺杂、HJT LIA 设备、激光转印设备、XBC 开槽等设备有望继续实现订单，推动全年订单高增。
激光硼掺杂、激光转印、HJT 激光年内均有望实现订单，看好硼掺杂、转印、电镀铜激光等后续放量。公司激光设备在光伏发电技术切换和金属化优化环节发挥重要作用，设备单 GW 投资额较 PERC 有较大提升。在 TOPCon 上，公司在头部客户处已实现 0.2%效率的稳定提升；在 HJT 上，原欧洲客户今年下半年对 LIA激光修复技术有新增产能需求；金属化方面，公司的激光转印技术在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势。在去年两家头部公司工艺样机验证的基础上，今年上半年已完成三家头部公司的量产样机的交付，下半年有望率先在HJT 技术路线上实现 GW 级别订单；公司电镀铜激光主要布局电镀化学工艺前的激光开槽（图形化），提升后面铜离子或镍离子的吸附，形成较好电极，单 GW价值量较高。公司在前期 TOPCon 电镀工艺上就已经实现了较好的中试应用；今年公司在 IBC 上又有量产订单。受益于 TOPCon 扩产及各技术金属化环节优化，看好公司硼掺杂、转印、电镀铜激光后续放量，同时公司技术布局广泛，有望全面受益于 XBC、TOPCon、HJT 等技术扩产放量。
盈利预测：预计 2022-2024年公司归母净利润 5.1/8.2/11.7亿元，对应 PE64/40/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。
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