结论美国8月通胀降速回落至8.3%，和我们上月的预测完全一致，预计9月或将反弹至8.4%左右。主要原因就是能源价格的回落暂时将放缓，而商品和服务消费需求依然旺盛，劳动力市场依然过热。我们认为，美联储9月或将加息75bp，通胀反弹之后，11月也可能加息75bp，同时，为了将基准利率快速提升到4.75%-5%，美联储还需要一次100bp 的加息。
数据美国8月CPI 同比8.3%，高于市场预期的8.1%，但核心CPI 反弹至6.3%。
分项来看，房租同比6.2%，贡献2.03个百分点，服务同比3.5%，贡献1.49个百分点，商品同比7.1%，贡献1.46个百分点，食物同比11.4%，贡献1.58个百分点，均较7月上涨。只有能源同比23.8%，较7月的32.9%大幅下跌。
要点美国8月CPI 同比8.3%，与我们上月预测值完全一致。美国8月CPI 环比-0.04%，连续两月环比负增，但是通胀形势仍然不容乐观。因为7月和8月能源价格大幅下跌是通胀回落的主因，随着油价下跌放缓，美国商品、服务和房租或将推动通胀出现小幅反弹。
美国8月核心CPI 同比6.3%，是2022年3月后新高，不仅高于7月的5.9%，而且也高于市场预期的6.1%。核心通胀大幅反弹也说明通胀回落仅是能源价格下跌导致，并不能构成通胀持续下行的基础。
美国9月通胀可能会反弹至8.4%左右。首先，能源价格下跌速度或放缓，我们预测9月美国CPI 能源同比19.5%左右，不足以继续支撑通胀大幅回落。其次，房价对房租的推动作用正处于快速上行阶段，将至少持续到明年年中。最后，旺盛的消费需求依然不减，推动物价上涨。随着通胀出现反弹，我们认为9月和11月可能加息75bp，甚至11月加息100bp 的概率也有8.3%。
四季度将是美联储与通胀角力的关键时期，错过这一时间窗口，高通胀持续时间会拉长。我们认为，美联储最好的控通胀方式就是缩短加息周期，提升加息幅度，在短时间内抑制需求，促使物价回落。首先，实际利率仍较低是劳动力市场依然旺盛的主要原因，而工资不断上涨又是物价反弹的重要基础，因此加息较慢造成了美国通胀的顽固。其次，高通胀引发社会矛盾，频繁罢工影响正常经济运行。
风险提示：国际局势恶化、国际大宗商品价格波动、美联储超预期加息、信用事件集中爆发。
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