朗姿股份：拟收购昆明韩辰医美医院75%股权，外延并购驱动成长_股票频道

公司公告：2022年9月9日，公司下属全资子公司北京朗姿医管与“博辰五号”签署了《股权转让协议》，拟以现金方式收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权。此次交易构成关联交易：北京朗姿韩亚资产管理有限公司与朗姿股份的实际控制人均为申东日先生和申今花女士，且韩亚资管担任“博辰五号”的执行事务合伙人及基金管理人。

股权转让完成后，昆明韩辰将纳入公司合并报表范围。根据公告，昆明韩辰采用收益法评估后股东全部权益价值为2.1亿，标的股权对应的评估值为1.58亿，标的股权转让价格为1.58亿元。根据公告，昆明韩辰2021年收入为1.67亿，同期净利润为-1866万；2022年1-6月收入0.96亿，同期净利润695万；按2021年收入计算，收购价格对应PS为1.26x。

收购资产优质，与朗姿已运营医院有望实现协同发展。根据公告，昆明韩辰医疗美容医院专业从事医疗美容服务，总营业面积达8955平方米，下设微整科、整形外科、皮肤科等科室，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发。目前医院共有20间酒店标准装修病房，11间千级层流手术室，三级过滤系统，科学净化杀菌，可满足业务范围内所有手术要求。朗姿体系内现有医院主要集中于四川，辐射西南地区客群，昆明韩辰可进一步打开公司覆盖半径，朗姿现有运营体系也有望赋能昆明韩辰运营。

中长维度：医美板块发力驱动成长。朗姿先后收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下29家（截止2022H1）医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。朗姿旗下“米兰柏羽（4家）”及“高一生（2家）”均为老牌口碑医美医院，深获消费者认可；“晶肤（23家）”瞄准皮肤管理细分赛道，服务的标准化程度高，商业模式可迅速复制扩张。公司采用内生增长+外延扩张的方式，实施品牌扩张计划。同时为实现布局全国的战略计划，加速优质医美标的的孵化，设立医美产业基金，截止2022H1，公司先后设立了六支医美并购基金，基金整体规模已达27.56亿元。

投资建议：买入-A投资评级。公司抓住颜值经济发展的新机遇，集中优势资源，加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并成为行业领先者；借助新零售业态的蓬勃发展，创新经营模式，深耕细作，巩固时尚女装业务的行业龙头地位；依托婴童品牌的国际化优势和国

内市场的巨大潜力，加快婴童业务的国内落地速度，促进时尚女装与医疗美容、绿色婴童的协同发展。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为41.33亿元，48.13亿元，56.86亿元，对应增速分别为12.8%、16.4%、18.2%，净利润分别为1.10亿元，2.26亿元，2.51亿元，对应增速分别为-41.3%、105.2%、11.2%，给予买入-A 的投资评级，给予6个月目标价38.53元，对应2023年75xPE。

风险提示：疫情反复，战略转型进度不及预期，医美产业布局进度不及预期等。