事件：8月31日公司披露2022 年半年度业绩报告，2022 年H1 公司实现营收20.63 亿元，同比+8.58%；归母净利润0.63 亿元，同比-49.06%；销售毛利率27.35%，同比-5.70pct；销售净利率3.18%，同比-3.41pct。其中Q2 实现营业收入10.98 亿元，同比+13.37%，环比+13.78%；归母净利润0.18 亿元，同比-62.34%，环比-60.00%。2022Q2 销售毛利率25.63%，同比-5.11pct，环比-1.75pct；销售净利率1.95%，同比-3.34pct，环比-2.63pct。
点评：
汇兑损失及股权激励费用拖累业绩，22H1 短期承压。尽管受国内新冠疫情的负面影响，公司积极整合资源，管控供应链风险，保生产保供应，2022H1 公司实现营收20.63 亿元，同比+8.58%。报告期内，大宗原材料价格和国际物流成本同比显著提升，同时叠加汇兑损失2,848.30 万元、股权激励支付费用1,599.72 万元等因素，公司盈利能力承压，实现归母净利润0.63 亿元，同比-49.06%；公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.56%、7.61%、7.45%、2.84%，同比分别-5.97pct、+1.88pct、+0.26pct、+1.12pct。
多因素致海内外车市略微承压，公司海内外、分业务营收实现逆势增长。2022H1，全球汽车行业受疫情反复、芯片短缺、国际局势动荡等影响，实现产销量3,926.57/3,744.82 万辆，同比-3.5%/-10.7%；中国汽车市场实现产销量1,210.78/1,204.70 万辆，同比-3.7%/6.5%。公司积极管控供应链风险，实现境内外营收7.35/12.76 亿元，同比+12.27%/+7.29%，分业务营收方面，TPMS/金属管件/气门嘴及配件/其他业务分别实现营收6.54/6.57/3.54/3.46 亿元，同比分别+4.93%/+10.79%/+6.09%/+17.68%。随着疫情后汽车产业全面复工复产，叠加汽车消费刺激政策，公司营收有望实现持续增长。
空悬持续获得定点，传感器和ADAS 持续布局，公司新产品营收快速增长。2022H1，公司新产品实现营收2.60 亿元，同比+45.30%，有望成为公司营收新的增长极。1）空气悬架：公司进一步完善空悬产品链，巩固行业领先地位，截止2022 年8 月，空气弹簧减振器总成获得6 个车企的11 个平台车型项目定点，储气罐获得9 个车企的19 个平台车型项目定点，空气悬架控制器（ECU）成功研发并获得2 家车企定点。空悬产能建设进展迅速，2022/2023 年底将具备配套30/50 万台套的产能，完全投产后国内市场配套比例有望达30%以上。2）传感器和ADAS：公司传感器生产具有规模化、体系化优势，经验丰富贴近客户，2022H1 公司收购龙感科技股权，提升车用传感器业务规模；V-SEETM智能驾驶解决方案正加速布局；与元橡科技成立合资公司橡隆科技，拓展车规级视觉业务；投资优达斯科技，拓展乘用车超声波雷达业务。
盈利预测与投资评级：公司传统业务稳健增长，战略业务：1）空气悬架研发与产能建设推动定点逐渐落地，2）智能化：传感器和ADAS 领域布局不断扩张，为公司带来新的盈利增长点。但考虑到2022 年上半年公司因为汇兑损失和股权激励费用拖累业绩，下调全年盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.61 亿元、3.98 亿元和5.40 亿元，对应EPS 分别为1.26、1.92 和2.60 元，对应PE 分别为39.00、25.55 和18.83 倍，维持“买入”评级。
风险因素：汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险、新冠疫情反复风险。
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