最新观点：年初至八月底我们定义的零售指数下滑7.62%，行业跑赢沪深300（-17.06%）和新零售指数（-16.69%）。总体表现与PE 变化趋势较为契合，本月 PS 和PB整体保持稳定，但PE 持续下行，低于历史均值水平。当前行业的PE/PS/PB 分别处于2010 年年初至今的7.50%/84.50%/67.50%百分位点，其中PE 处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。
从政策层面来看，商务部计划将围绕“金九银十”和中秋、国庆等节日组织开展2022 秋季全国消费促进月活动；在地方层面，上海、重庆、深圳等地分别启动了“上海第三届55 购物节”“2022 不夜重庆生活节”“2022 深圳购物季”等活动，有力提升消费体验，助推商品和服务消费同步恢复。临近中秋、国庆双节，消费进入传统的行业旺季，总体表现值得期待。
从行业层面来看，7 月虽步入学生的暑假，但受疫情管控影响，整体出行流动性有限，同时7-8 月属于传统消费淡季，叠加多地高温、降水等极端天气的影响，环比改善弱化符合预期。8 月初起，多地旅游城市疫情爆发，影响零售消费的持续增长。当前整体零售销售表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们认为当前消费市场环境和政策环境积极乐观，下半年重点关注“十一黄金周”、“双十一”表现，消费机会可能增加，消费情绪或将进一步上扬，因此我们预期2022 年全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象。当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022 年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。
从市场层面来看，结合2021 年全年以及2022H1 的业绩表现，消费品零售行业正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司100 家，形成零售行业。2022 年上半年零售行业合计实现总营业收入4956.31 亿元，同比减速10.15%，主要系传统零售行业均以经营线下门店为主业，而疫情期间暂停营业、缩短营业时间，以及客流下滑等因素直接导致销售规模出现萎缩，同时受新零售业态的挤压较大，外部竞争激烈。2022 年上半年零售行业的扣非净利为-89.18 亿元，同比下跌121.87%，业绩表现仍未恢复疫情前水平，有待进一步复苏。
投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。
风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。
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