医用敷料龙头敷尔佳IPO过会，拟募资18.97亿元用于建设生产、研发项目及品牌推广。公司旗下拥有自主品牌“敷尔佳”及子品牌“敷尔佳1美”、“敷尔佳花季”等，以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的二类医疗器械类产品为主、功能性护肤品为辅的立体化产品体系。2020年公司贴片类产品在细分市场市占率第一，达21.3%。
敷尔佳过去四年收入CAGR超60%，毛利率稳步提升。公司2018-2021年收入CAGR为64.08%，得益于渠道拓宽及推广力度的增加；2018-2022H1归母净利润CAGR为59.23%。毛利率分别为77.88%/76.97%/76.47%/81.95%/83.27%，盈利能力稳中有升。
8月线上美妆数据追踪：1）8月淘宝及天猫销额增速略有下滑，品牌经营能力分化。彩妆/护肤品行业销额分别为0.52/1.31亿元，同比-31.3%/-14.4%，彩棠/夸迪/佰草集实现销额快速增长，同比分别+27.13%/+8.22%/+7.64%。彩棠得益于818品牌会员日的成功进行，8月销售实现量价齐升。2）“818抖音发现好物节”助力8月抖音化妆品牌销额高增。除薇诺娜外各重点跟踪品牌销额均实现较快提升。
薇诺娜7月销售额基数较高，8月环比有所下滑；其他重点品牌中润百颜/夸迪/玉泽销额环比增速均超过100%，分别为103.70%/287.71%/141.61%；销量环比分别为88.80%/261.90%/168.75%。
9月国产头部品牌均有新增备案。截止9月10日，9月头部国产品牌均有新品备案。其中，珀莱雅新增备案1件；贝泰妮新增3件；上海家化新增备案1件；华熙生物新增1件产品备案；鲁商发展9月暂未新增备案。近期御泥坊上市新品花开似玉牡丹聚光精华油。
上周（9月5日-9月9日）美容行业指数涨跌幅为-0.45%，申万一级31个行业中排名27。同期沪深300指数涨跌幅1.74%，美容行业跑输指数2.19pcts。美容行业PE-TTM为44.05，位于历史分位17.08%。
个股方面，上周涨幅TOP5个股分别为科思股份（11.55%）/奥园美谷（4.62%）/拉芳家化（3.40%）/爱美客（1.10%）/锦盛新材（1.04%）。
投资建议：下半年继续关注国产化妆品龙头品牌商在新品推广及营销投入力度加大带动下的业绩修复提升，重点跟踪品牌推新节奏及在线上新兴渠道流量的运营表现，建议关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；疫后医美行业需求不减，长期来看再生、胶原蛋白等蓝海领域有望在技术升级驱动下打开广阔成长空间，监管推动行业健康发展，利好牌照壁垒高筑的龙头企业，建议关注爱美客。
风险提示：新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。
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