电商：
京东集团运营效率不断提升，京东超市前八个月表现亮眼。京东集团 2022Q2实现收入 2676亿元，同比增长 5.4%；实现经营利润 38亿元，去年同期仅为 3亿元；年度活跃用户数增加 9.2%至5.8亿人。京东超市首次披露部分核心经营数据，小时购业务今年前8个月交易额同比增长超6倍，近800个细分品类增速超50%，超 1亿元的品牌近 500个，同比增长 35%；年度活跃用户数同比增长近 30%。在乡村振兴方面，京东超市与地方政府机构等合作了全国 2336个产业带，覆盖源头直采正宗好货超 30万个单品，累计开设县市政府授权的农特馆超 2000家，覆盖全国超千个市区县。 7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。
传统零售：
中秋本地及周边游活跃度较高，关注本地商业股恢复性增长机会。9月 6日，飞猪发布中秋旅游消费观察，中秋旅游消费呈现出显著的小半径特征，本周飞猪平台上中秋本地酒店预订量环比上一周增长超 1.7倍，“赏月”作为中秋传统文化习俗，也将带动本地夜游市场热度攀升。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。
建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
黄金珠宝：
黄金珠宝龙头公司渠道逆势扩张，关注下半年疫后复苏机会。老凤祥上半年实现营收 337.4亿元，同比增长 6.8%；扣非归母净利润 8.95亿元，同比增长 10.07%；上半年营销网点净增加 110家。
周大生上半年实现营收 50.98亿元，同比增长 82.79%；扣非归母净利润 5.61亿元，同比减少 3.44%；上半年净增门店 23家。迪阿股份上半年实现营收 20.85亿元，同比下降 10.13%；净利润5.79亿元，同比下降 20.62%；净增加门店 91家。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧 黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
? 上周行情回顾：
上周（2022.09.05-2022.09.09），商贸零售（中信）指数下跌0.19%，跑输沪深 300指数 1.93pct。商贸零售板块在 30个中信一级行业中排名第 26位，商贸零售板块子行业表现：涨幅排名靠前的子行业为综合业态、贸易和珠宝首饰及钟表。商贸零售行业PE 分位数小于沪深 300，当前商贸零售行业 PE(TTM)为-37.52，处于 2012年以来从小到大的分位数为 3.53%；沪深 300PE(TTM)为 11.87，分位数为 37.38%。
? 行业动态跟踪：
电商：京东生活服务和 CCFA 公布《中国生活服务业消费趋势报告》，京东超市公布 BOOST 战略，首届“京东农特产购物节”开幕，2022京东线上商家成长报告公布；电视淘宝将在双 11投入 1亿元红包；抖音电商首次开启 921大促；叮咚买菜预计中秋月饼销量增长 20%，鲜花销量同比增长 50%。
传统零售：国联股份发行 GDR 申请获得中国证监会受理；国美公布“金牌推手”计划。
黄金珠宝：抖音全面升级“宝藏计划”，将扶持 1000名年销千万达人。
? 投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。
投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。
? 风险提示：
经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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