核心观点：8 月社融数据中新增居民中长期贷款同比少增，地产压力仍在；结合8 月出口数据回落，经济稳增长仍需政策支持。我们认为当前时点，非银板块性价比较高，整体估值偏低，进可攻退可守具备较强配置价值。券商配置主线仍是财富管理两个方向——“渠道端”和“含基量”。保险板块，当前代理人增员已有企稳迹象，但负债端需关注未来保险产品结构调整带来改善，同时投资端有望向好带来估值支撑。同时财险方面车险费改影响逐渐消除，头部公司有望凭借对综合成本率的控制迎来业绩改善。 当前券商、保险板块整体估值偏低，建议关注：东财、广发、长城、浙商、中国财险、太保等。
市场回顾：上周（2022.09.03-2022.09.09）主要指数上行，上证综指报3262.05 点，环比上上周+2.37%；深证指数报11877.79 点，环比上上周+1.50%；沪深300 指数报4093.79，环比上上周+1.74%；创业板报2548.22，环比上上周+0.60%；中证综合债（净价）指数报100.92，环比上上周-0.01%。沪深两市A 股日均成交额8156.97 亿元，环比上上周-3.54%，日均换手率1.10%，环比上上周-2.27 bp；两融余额16123.82 亿元，环比上上周+0.28%。截至2022 月8 月31日，股票型+混合型基金规模为7.85 万亿元，环比+0.5%。8 月新发权益基金规模份额197 亿份，环比-72.3 %。个股方面，券商：南京证券环比上上周+10.04%，广发证券环比上上周+7.02%，华西证券环比上上周+8.40%；保险：中国人保环比上上周+4.20%，中国平安环比上上周+2.27%，新华保险环比上上周+1.99%。
证券业观点：9 月10 日晚间，证监会在官网披露了《中共中国证监会委员会关于十九届中央第八轮巡视整改进展情况的通报》，文件公布了中央巡视组对整改进展的情况。截至6 月底，巡视整改方案列明的305 项整改措施中，集中整改期内应完成的230 项任务有226 项已完成整改；75 项长期整改任务中有26 项已提前完成，其余正按计划推进。《通报》提出下一步证监会工作将进一步强化改革政治担当，努力提高资本市场治理能力和水平，扎实推进股票发行注册制改革，统筹推进基础制度改革和证监会自身建设，继续科学合理保持IPO、再融资常态化，加强股市、债市、期市政策供给。我们认为，全面注册制的落地将有望提升股票市场优质资产供给和交投活跃度，利好券商经纪、投行、投资业务。我们建议重点关注投行能力较强的头部券商中信证券、中信建投、中金公司。
保险业观点： 1H22 上市险企中报披露完毕，寿险方面：在人力持续清虚、保障型产品需求减退和同期高基数的影响下，2022 年上半年表现整体仍承压，NBVM 和NBV 普遍较大幅度下滑，代理人规模大幅缩减，但整体季度表现已在逐渐改善，各大险企渠道改革和产品结构 调整效果逐渐显现，我们认为后续业绩降幅有望逐渐边际收窄企稳。
财险方面，车险综改影响消退，保费增速回升，同时非车险维持较快增长，在各公司加强精细化营运等因素影响下，1H22 费用率同比有所下降。财险板块处于“量价齐升”阶段，我们认为后续车险、非车险均有望保持快速发展，业绩或有望得到进一步改善。目前整体板块估值处于历史低位区域，我们建议关注拥有最多存量客户且寿险改革推进靠前的中国平安，以及业绩增长稳健、COR 不断改善的中国财险。
流动性观点：量方面，上周（2022.09.03-2022.09.09）央行公开市场净回笼0 亿元，其中逆回购投放100 亿元、回笼100 亿元。下周有100 亿元逆回购到期。价方面，上周短端资金利率与上上周基本持平。8 月加权平均银行间同业拆借利率下行12bp 至1.23%。上周银行间质押式回购利率与上上周基本持平，R001 与上上周持平为1.25%, R007 下行1bp 至1.57%，DR007 上行1bp 至1.45%。
SHIBOR 隔夜利率与上上周持平为1.17%。同业存单发行利率表现分化。上周1 年期国债收益率上行4bp 至1.76%, 10 年期国债收益率上行3bp 至2.65%，期限利差与上上周持平为0.89%。
风险因素：市场波动、新冠疫情恶化、险企改革不及预期、中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧,代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。
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