事件： 近日，公司发布2022 年半年报，实现营业收入17.36 亿元，同比增长53.31%。实现归母净利润2.62 亿元，同比增长36.10%。
射频芯片业务高速增长，整体毛利率同比有所下降。分业务看：射频识别模块产品实现营业收入15.37 亿元，同比增长60.32%；射频芯片业务实现营业收入1.78 亿元，同比增长14.53%；其他芯片业务实现营业收入0.21 亿元，同比增加15.75%。2022H1，公司毛利率31.39%，同比下降5.54pct；公司净利率15.10%，同比下降1.91pct。2022Q2 公司实现营收11.32 亿元，同比增加46.38%；归母净利润1.62 亿元，同比增加21.88%；毛利率31.20%，同比减少5.71pct。
期间费用率降低，研发投入加大。2022H1，公司期间费用率12.45%，同比下降0.84pct。其中，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.23%/2.14%/10.14%/-0.07% ， 分别同比-0.13pct/-1.04pct/+1.06pct/-0.73pct。公司研发费用1.76 亿元，同比增加71.29%。公司加快推进面向宽带、高频应用的新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片和IPD 无源芯片自主研制工作，包括GaN 射频芯片在内的多种芯片实现了批量工程化应用。
存货和经营活动现金流明显增加。2022H1，公司存货12.39 亿元，同比增加31.49%，较期初增加44.37%；预付款849.34 万元，同比增加235.54%。反应下游需求旺盛，公司积极备货备产。公司合同负债5.84亿元，同比增加61.38%，较期初减少97.43%。公司经营活动现金流量净额为-2.93 亿元，同比增加0.93 亿元。
国内最大的T/R 组件研制平台，手握大额合同订单。国博电子通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵 T/R 组件业务，构建了覆盖 X 波段、Ku 波段、Ka 波段的设计平台，产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。军用领域，公司研制了数百款 T/R 组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。民用领域，公司作为基站射频器件核心供应商，系列产品在 2、3、4、5 代移动通信的基站中得到了广泛应用，产品性能指标处于国际先进水平。根据公司招股说明书披露，公司与A01 客户于2021 年月签订了40.90 亿元的大额T/R 组件合同，合同正在执行，将为公司未来业绩增长提供支撑。
投资建议：公司是国内最大的T/R 组件研产平台，产品军民两用，市占率高，获取订单能力强。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别为5.22/6.74/8.59 亿元，对应PE 分别为69.7/54.1/42.4。首次覆盖，给予 “增持”评级。
风险提示：客户集中度较高带来订单波动风险，疫情等因素影响产品生产交付。
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